20260212-中信期货-贵金属策略日报_非农超预期重塑降息预期_金银高位波动加剧_6页_2mb

报告摘要

非农超预期重塑降息预期，金银高位波动加剧

核心内容

1月非农就业数据表现强劲，新增就业人数为13万人，远超市场预期的7万人，失业率降至4.3%，平均时薪同比上涨3.7%，环比上涨0.4%。尽管此前两个月非农数据合计下修1.7万人，但年度基准修正终值为-86.2万人，幅度小于前值，整体修正未进一步恶化。该数据公布后，美元指数快速拉升，美债收益率上行，现货黄金短线回落近40美元。

强就业数据阶段性压制了市场对年内降息的预期，导致贵金属价格进入高位波动阶段。黄金和白银的金融属性均受到压制，市场交易重心转向利率路径。同时，金银比、贵金属内外价差、黄金租赁利率等指标也反映出市场情绪的波动与结构变化。

主要观点

黄金观点

短线承压：黄金价格因强就业数据和利率预期回升而承压。
交易重心转移：市场关注点转向美联储的利率路径，而非单纯的贵金属供需。
高位震荡：在就业与薪资未出现明显转弱信号前，金价可能进入高位震荡与情绪反复阶段。
中期展望：金价的走势仍取决于实际利率的方向和美元走势的变化。

白银观点

金融属性受压：强就业数据推升利率预期，白银金融属性同步承压。
结构分化延续：工业需求预期尚未明显走弱，使银价相对黄金表现更具弹性，但高波动特征更加突出。
内外盘表现：沪银维持相对强势，显示内外盘结构尚未完全转弱。
资金博弈加剧：市场资金在白银上的博弈明显增强，波动率维持高位。

关键信息

非农数据：1月新增就业13万人，高于预期；失业率回落至4.3%；平均时薪同比上涨3.7%。
市场反应：美元指数快速上涨，美债收益率上行，黄金价格短线回落。
利率预期：强数据压制降息预期，市场对年内宽松节奏的定价面临调整。
贵金属表现：黄金进入高位震荡，白银波动加剧，沪银相对强势。
风险提示：美联储政策路径变化、美国就业与通胀数据超预期波动、美元与美债收益率大幅波动、地缘局势演化。

图表概览

图表1-13：涵盖沪金、沪银、贵金属基差、内外价差、SPDR黄金持有量、SLV白银持仓量、伦敦黄金租赁利率、伦敦白银租赁利率、金银比、股商共振、金油比、铜油比、恐慌指数与标普500变动、黄金与实际利率关系、美元指数等。
图表14：美国利率走廊显示市场对利率政策的预期。
图表15-18：反映贵金属价格走势、人民币汇率等关键市场指标。

中信期货商品指数

2026-02-11：商品指数为2390.85，上涨0.32%；商品20指数为2729.71，上涨0.27%；工业品指数为2290.96，上涨0.41%。
贵金属指数：2026-02-11为4268.21，上涨0.17%。
历史涨跌幅：
- 今日涨跌幅：+0.17%
- 近5日涨跌幅：-1.35%
- 近1月涨跌幅：-2.30%
- 年初至今涨跌幅：+11.61%