20260212-国信证券-1月非农数据点评_强数据_难掩_弱动能_7页_881kb

1月非农数据点评总结

核心内容

2026年1月美国非农就业数据公布后，整体表现好于市场预期。新增非农就业人数为13万人，高于预期的7万人，失业率回落至4.3%，为去年8月以来最低水平。尽管数据表明就业市场仍具韧性，但背后反映出就业动能的明显放缓。

主要观点

1. 就业数据与市场预期

• 新增就业：1月新增非农就业人数为13万人，高于预期，显示就业市场短期回暖。
• 失业率：降至4.3%，为去年8月以来最低，但需注意技术性因素对数据的影响。
• 季节性因素：1月数据受假期结束后的用工回补及统计模型调整影响，存在一定的季节性波动。

2. 行业结构分化

• 私营部门：新增就业17.2万人，主要由服务生产（13.6万人）支撑，尤其是教育和医疗行业。
• 商品生产：新增就业3.6万人，表现偏弱。
• 制造业与采矿业：新增就业分别为0.5万人和-0.2万人，动能不足。
• 建筑业：新增就业3.3万人，主要受益于数据中心建设需求。
• 政府部门：新增就业为-4.2万人，对整体就业形成拖累。

3. 薪资增速与通胀压力

• 平均时薪：私营部门时薪同比增长3.7%，商品部门为4.0%，服务部门为3.64%。
• 薪资增速：整体薪资增速回落，尚未形成再加速趋势，对核心通胀的推动作用有限。
• 行业差异：制造业、零售业、金融业等薪资涨幅较高，而教育和医疗行业薪资增长明显偏低。

4. 降息预期后移

• 短期降息概率：1月数据发布后，市场对短期降息的预期有所后移，3月和4月维持利率不变的概率分别上升至94.6%和78.0%。
• 中期展望：降息可能最早在7月启动，全年1-2次为基准情形。
• 政策因素：新主席沃什可能更强调供给侧改善与通胀可控，但财政赤字与债务高企将限制缩表节奏。

关键信息

• 数据修正：2025年非农月均新增就业被修正至1.5万人，显示过去一年就业动能被高估。
• 结构性问题：青年失业率仍高达9.0%，部分族裔失业率较高，结构性差距尚未消除。
• 非暂时性失业：同比增长10.38%，表明部分岗位流失具有持续性。
• 劳动力流动：退职者和新进入者同比增幅较高，显示劳动力市场存在结构再配置压力。

风险提示

• 海外经济体政策不确定性
• 外部需求下滑可能对就业形成压力

相关研究报告

• 《通胀数据快评-PPI环比显著走强》
• 《宏观解读报告-经济实现质量提升——深圳市2025年经济数据跟踪与解读》
• 《1月PMI数据解读-“十五五”首份成绩单表现如何？》
• 《2025年12月财政数据快评-财政收入增速缘何大幅下滑？》
• 《美国1月FOMC会议点评-降息的“两道门槛”》

投资评级说明

• 投资建议基于相对市场表现，以沪深300指数、恒生指数、标普500指数等为基准。
• 投资评级分为股票评级与行业评级，分别对应不同的表现区间。

机构信息

• 国信证券经济研究所
  • 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层
  • 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层
  • 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层

分析师声明

• 所采用数据来自合规渠道
• 分析逻辑基于职业理解，力求独立、客观、公正
• 分析结论不受任何第三方影响

免责声明

• 本报告节选不代表完整观点
• 报告基于已公开资料，不保证其完整性与准确性
• 投资者需自行关注相关更新与修订
• 报告不构成投资建议，不承担法律责任