20240829-开源证券-五洲新春-603667.SH-公司信息更新报告_上半年业绩符合预期_丝杠业务进展亮眼_4页_874kb

五洲新春（603667SH）投资分析总结

公司整体评级

五洲新春（603667SH）获开源证券维持“买入”投资评级。截至2024年8月29日，股价为132.0元，总市值约4836亿元，流通股本36.6亿股。当前估值为25.9倍PE，预计2024、2025、2026年归母净利润分别为18.7亿元、23.7亿元、29.3亿元，呈现稳步增长势头。尽管短期业绩承压，但公司长期增长趋势不变。

2024年上半年业绩分析

• 营收表现：上半年实现营业收入同比增长 101%，达到 1752 亿元。
• 利润下滑：归母净利润同比下降 96.4% 至 0.75亿元，主要受到原材料成本上涨和下游风电需求不及预期影响。
• 各业务板块：
  • 成品轴承与套圈收入同比基本持平。
  • 汽车零配件收入同比增长1420%，其中安全气囊部件销售额同比增长3290%，热管理系统零部件增长720%，显示出强劲增长动力。

财务状况分析

• 毛利率提升：上半年毛利率为16.57%，同比上升12.1个百分点，得益于与客户签订的原材料价格联动协议。
• 费用结构变化：销售、管理、财务及研发费用率分别同比变动+0.4%、+0.2%、+0.01%、+0.7%，销售与研发费用率上升。
• 财务稳健：负债率为4.5%-7%，每股收益分别为0.4元-1.0元，EBITDA稳定增长。

丝杠产品进展

• 近期公司完成丝杠产品的快速迭代，覆盖梯形丝杠、滚珠丝杠副、行星滚柱丝杠，在制造能力及研发团队储备方面取得重大突破。
• 2024年上半年，已实现丝杠产品小批量销售，未来有望进一步拓展市场份额。

风险提示

• 轴承行业景气度下滑；
• 机器人业务进展低于预期；
• 原材料价格波动及政策变化等系统性风险可能影响公司经营表现。

摘要
五洲新春保持稳健的营收增长，尽管受宏观经济及下游需求短期波动影响，但公司通过积极调整产品结构并拓展新兴产业（如丝杠），预计未来三年净利润将持续恢复性增长。目前估值处于合理区间，短期承压不改长期成长趋势。