核心内容
太极集团于2022年中报实现营业收入71.85亿元，同比增长11.52%；归母净利润1.24亿元，同比增长61.40%；扣非归母净利润1.79亿元，同比增长112.48%。经营性净现金流达3.25亿元，同比增长1325.17%。EPS为0.22元，业绩略超市场预期。
主要观点
- 经营整改成效显著：2022年第二季度，公司收入和利润增速明显加快，显示国企改革及经营整改已初见成效。
- 主品战略推动增长：公司围绕“6+1”重点领域整合营销，重点产品表现突出，如藿香正气口服液收入同比增长79%至9.98亿元，急支糖浆同比增长63%至2.12亿元，鼻窦炎和通天口服液分别增长49%和44%。
- 毛利率提升：2022年上半年毛利率同比提升3.17个百分点至44.88%，其中医药工业毛利率大幅提升7.17个百分点至63.22%，主要得益于产品结构优化和成本管控。
- 费用优化：销售费用率上升2.78个百分点，但管理和财务费用率分别下降0.69和0.37个百分点，反映公司组织结构调整和节本降费的成效。
- 产能战略升级：公司计划下半年推进“3143”产能战略，加强与中国中药的合作，推进中药材种植和加工基地建设，启动冬虫夏草产业化。
关键信息
营收与利润增长
- 2022年上半年营收71.85亿元，同比增长11.52%。
- 2022Q1营收35.05亿元，同比增长6.28%；2022Q2营收36.81亿元，同比增长17.00%。
- 归母净利润1.24亿元，同比增长61.40%；扣非归母净利润1.79亿元，同比增长112.48%。
医药工业与商业表现
- 医药工业和医药商业未抵消前营收分别为45.49亿元和40.75亿元，同比增长12.50%和7.34%。
- 现代中药同比增长25.1%，化药同比增长4.84%，前十大重点产品同比增长36.11%。
现金流改善
- 经营性净现金流3.25亿元，同比增长1325.17%，主要由于销售增长和加速收款。
盈利预测与估值
- 2022-2024年归母净利润预测分别为3.20/5.76/7.95亿元。
- 当前股价对应PE为45/25/18倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 核心品种销售不及预期。
- 成本费用管控不及预期。
- 资本结构调整进度低于预期。
- 改革不及预期。
财务数据概览
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
11,208 |
12,149 |
14,126 |
16,526 |
19,367 |
| 营业收入增长率 |
-3.74% |
8.40% |
16.27% |
16.98% |
17.19% |
| 净利润(百万元) |
66 |
-523 |
320 |
576 |
795 |
| 净利润增长率 |
-193.28% |
-891.88% |
NA |
80.13% |
38.05% |
| EPS(元) |
0.12 |
-0.94 |
0.57 |
1.03 |
1.43 |
核心财务指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
40.4% |
42.5% |
43.6% |
44.6% |
45.9% |
| 净利率 |
0.6% |
-4.3% |
2.3% |
3.5% |
4.1% |
| ROE(摊薄) |
2.0% |
-19.2% |
10.5% |
15.9% |
18.0% |
| PE |
216 |
NA |
45 |
25 |
18 |
| PB |
4.4 |
5.2 |
4.7 |
3.9 |
3.2 |
每股指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股经营现金流 |
1.35 |
1.00 |
1.82 |
1.26 |
1.39 |
| 每股净资产 |
5.81 |
4.90 |
5.47 |
6.51 |
7.93 |
| 每股销售收入 |
20.13 |
21.82 |
25.37 |
29.67 |
34.78 |
估值方法说明
- 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
- 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
评级与分析师信息
- 评级：买入
- 分析师：
- 林小伟，执业证书编号：S0930517110003
- 黄素青，执业证书编号：S0930521080001
公司基本信息
- 总股本：5.57亿股
- 总市值：142.90亿元
- 一年最低/最高价：14.24/28.37元
- 近3月换手率：107.19%
市场数据与收益表现
| 指标 |
1M |
3M |
1Y |
| 相对 |
-2.11% |
34.84% |
80.87% |
| 绝对 |
-4.40% |
38.18% |
64.91% |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
216 |
NA |
45 |
25 |
18 |
| PB |
4.4 |
5.2 |
4.7 |
3.9 |
3.2 |
| EV/EBITDA |
72.2 |
34.9 |
51.3 |
24.2 |
14.6 |
| 股息率 |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
公司评级体系说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件 |
基准指数说明
- A股主板基准为沪深300指数
- 中小盘基准为中小板指
- 创业板基准为创业板指
- 新三板基准为新三板指数
- 港股基准指数为恒生指数
