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和合期货：沪铜月报（2024年08月）——经济增速放缓以及供给恢复，沪铜震荡回落

摘要
宏观面相对中性，国内经济增速有所放缓，但产业升级稳步推进，同时面临外部环境复杂与国内需求不足的压力。随着美国就业与通胀数据好转，美联储暗示将在9月降息，将流动性宽松预期延续，平衡就业与通胀风险。供给端，海外铜矿产量恢复，6月铜精矿进口量同比大增；而国内废铜进口受进口亏损扩大影响，减少。需求方面，新能源汽车产业持续增长，市占率持续提升，风电与光伏发电装机规模超过煤电，对铜消费形成支撑。综合来看，供需逐步平衡，沪铜自高位回落至中高位运行。

一、国内经济增速放缓与政策动向

• 二季度国内生产总值(GDP)同比增速放缓，上半年经济总体平稳，但有效需求不足，回升基础仍需巩固。
• 7月制造业PMI略有回落，因天气与需求不足等因素，生产扩张但新订单回落。
• 央行通过下调LPR、公开市场逆回购利率以及调整MLF政策来加强对经济的逆周期调节，巩固经济增长。

二、铜市场供需情况

1. 铜精矿进口恢复，但废铜进口回落

• 海外供应恢复：6月铜精矿进口同比大幅提升，表明主要矿产国产量增加。
• 国内进口依赖降低：废铜进口量环比大幅下滑，主要受进口加工费亏损扩大影响。

2. 精炼铜进口微增，出口继续增加

• 我国6月精炼铜进口同比大幅增长，出口量创下新高，主要受高价位和订单拉动。

三、新能源汽车与可再生能源提振需求

• 6月新能源车销量同比增长301%，市占率达41%，政策支持预期将增强消费潜力。
• 截至2024年6月底，风电与光伏装机总容量超过煤电，新增可再生能源发电量稳步上升，对能源结构调整与铜需求形成支撑。

四、沪铜后市展望与风险

• 宏观面：宽松货币政策预期仍存，但国内需求恢复缓慢，经济回升基础需巩固。
• 基本面：供需逐步平衡，铜价出现调整。沪铜虽从89000高位回落，但仍处于中高位水平。
• 风险提示：需关注需求实际恢复程度、海外矿山生产波动以及国际贸易局势变化。

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