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豆油月报（2024年8月）——基本面偏弱，豆油或将维持弱势

摘要

本月豆油市场在供强需弱背景下呈现震荡偏弱走势。供应端，进口大豆到港量增加及油厂开机率提升保障供应充足；需求端虽有开学及节日等利好预期，但现实成交疲软。库存持续高位，豆油库存创下年内新高。国际市场方面，美豆优良率良好但价格下跌，且不利生物燃料行业政策利空，对豆油价格形成压制，但低位库存及油粕套利活跃限制部分跌幅。综合来看，国内外缺乏实质性利好，豆油预计将维持弱势运行。

一、本月行情回顾

• 期货与现货价格：豆油主力合约Y2409呈现宽幅震荡下行趋势，价格大幅下跌，跌幅超过25%，月末现货成交环比显著减少，反映需求乏力。
• 市场运行特点：价格初期受供不应求预期提振而上行，但中后期随着大量大豆到港，供应压力增大，油厂出货困难，导致价格持续弱势运行。

二、国内基本面分析

供应端

• 进口大豆库存与压榨量：7月进口大豆库存处于历史高位，预计7-8月单月进口超1000万吨。尽管部分油厂检修，但整体开机率回升至50%以上，压榨量维持高位，供应充足。
• 开机率回升：虽然近期油厂开机率小幅回升，但当月平均开机率较上月有所下降。

需求端

• 消费需求疲软：终端需求未见明显恢复，尤其进入暑期，消费受限显著。虽然月底开学与双节临近可能带来阶段性提振，但市场预期仍在观察中。
• 库存累积创历史新高：豆油库存持续累库，截至7月底达1，257万吨，创下一年新高，明显高于同期平均水平。

三、国外基本面情况

美豆及豆油表现

• 价格走势：美豆价格7月震荡下跌，受全球供应充足和出口需求低迷拖累；美豆油价格随之下行，月末更是创2021年以来新低。
• 政策与库存影响：美国联邦法院不利裁决打击生物燃料行业，间接压制豆油价格；但美豆库存量小幅下降，限制跌幅。

出口与产量数据

• 出口检验及销售：对华出口大豆检验量大幅上升，但总出口同比仍显不足；美豆今年产量虽有望回升，但竞争压力依旧。
• 南美供应变化：巴西大豆出口同比大幅增加，缓解全球供应压力，亦削弱美豆出口竞争力。

四、后市展望

• 总体判断：预计短期内豆油将继续承压运行。若无明显利多因素（如需求超预期回暖、进口大豆减少或政策支持），豆油将维持弱势。
• 核心关注：需密切关注国内开学及节假日消费拉动情况、进口大豆到港节奏、以及全球大豆压榨和库存变动。

风险与免责声明

本报告仅作参考，不构成任何投资建议。投资者应依据个人风险偏好与市场变化独立决策。