20230202-国海证券-新东方在线-01797.HK-点评报告_扩建自营品工厂加码供应链建设_战略规划持续落地中_8页_820kb

新东方在线（01797.HK）研究报告总结

核心内容

新东方在线（01797.HK）作为一家专注于直播电商的公司，近年来在自营产品与内容营销方面表现突出。公司依托新东方品牌优势，结合独特的“双语+人文”直播风格，成功打造多个高GMV爆款产品，同时通过供应链建设提升产品供应能力和市场竞争力。

主要观点

1. 供应链建设持续推进

• 自营烤肠工厂扩建：2023年1月31日，公司宣布投资1752万元扩建河南焦作的自营烤肠工厂，预计年产1.8万吨，未来可随订单增长扩产。
• 战略合作与合资：公司已与烤肠生产方签订协议，共同成立合资公司，东方甄选持股30%，用于生产车间建设与设备采购。
• 产品定位：主要生产纯肉肠产品，净含量400g/盒，售价78元/件，近180天销量超200万份，2022年7月至2023年1月销售额超1.8亿元。

2. 自营战略快速落地

• 产品数量与销售表现：自2022年4月推出自营产品以来，已推出超过60款产品，其中GMV破亿产品2款（烤肠、南美白虾），5000万~1亿级产品4款（意面、坚果、牛肉丸、大米）。
• 用户复购与口碑：烤肠、意面、南美白虾等产品复购人数分别达34万、22万、20万，店铺评分4.99，高于同类平台。

3. 区域直播专场效果显著

• 云南专场计划：公司拟于2023年2月中下旬在云南举办直播专场，预计将带来场观与GMV的显著提升。
• 历史区域专场表现：此前区域专场如黑龙江、陕西、贵州、山东、海南等均取得良好GMV，最高达1.6亿元。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计FY2023-2025归母净利润分别为11.6亿元、15.1亿元、19.6亿元，对应PE分别为47.66倍、36.79倍、28.35倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力，尤其在直播新零售模式方面。

关键信息

财务数据（截至2023/02/01）

• 当前价格：64.00港元
• 52周价格区间：2.84-75.55港元
• 总市值：64,442.72百万港元
• 流通市值：64,442.72百万港元
• 日均成交额：576.20百万港元
• 近一月换手率：0.00%

盈利能力预测

成长能力预测

估值指标

风险提示

• 新业务发展不及预期
• 经营指标不及预期
• 季节性波动
• 管理层相关风险
• 舆论与监管风险
• 平台政策变化
• 品牌声誉风险
• 公共卫生事件影响
• 地缘政治及国际关系因素影响留学业务

投资策略建议

公司具备较强的执行力和战略落地能力，通过供应链建设、内容营销与自营产品组合，构建了独特的竞争优势。短期关注UV等运营指标提升，中期关注跨境电商等新战略落地带来的增长机会，长期则重视管理团队及人才价值创造的潜能。