20160504-安信证券-轻工制造行业深度分析：家居牛骨研究系列之三：韩国汉森，六年三十倍的超级牛股_17页_1mb

韩国家居企业汉森发展分析总结

核心内容

汉森是韩国最大的家具生产商之一，也是世界五大橱柜生产商之一。公司业务涵盖B2C橱柜、室内家具及B2B工程销售，产品线覆盖厨房、卧室、客厅、浴室等全屋家具领域。在韩国经济衰退、家具行业萎缩、居民消费能力下滑的背景下，汉森依然保持良好增长，自2009年后年复合增长率达21%，2015年营业收入达17105.4亿韩元，净利润达1146.6亿韩元。目前，公司在韩国橱柜市场市占率超过20%，在整个家具市场市占率超过10%。

主要观点

• 发展路径：汉森从橱柜起家，通过品类延伸和大家居战略，逐步发展为综合性家具企业。同时，推出中低端品牌IK和高端品牌KITCHENBACH、MAISTR，覆盖不同消费群体，提升市场渗透率。
• 渠道创新：汉森通过O2O及平台战略，提升线上和线下渠道效率。2008年上线Hanssem.com，并逐步完善线下旗舰店和经销商体系，增强品牌影响力。
• 行业表现：在韩国房地产及家具消费低迷的环境下，汉森通过提升竞争力和业务多元化，实现持续高成长。其市值在2013年后翻了13倍，2015年达到41817.5亿韩元，体现出资本市场对公司的高度认可。
• 投资启示：汉森的发展模式为我国定制家具企业提供参考，尤其是在地产周期进入“白银时代”的背景下，应注重品牌多元化、渠道优化及互联网战略，以提升市场竞争力。

关键信息

汉森业务结构

• 橱柜部门：拥有253家经销商专卖店和超过3000个IK渠道，2014年销售额4867亿韩元，占比36.6%。
• 室内家具部门：包括定制衣柜、衣帽间等，2014年销售额4614亿韩元，占比34.8%。
• 工程销售部门：为B端客户提供厨房家具及相关产品，2014年销售额占比14.4%。

汉森发展里程碑

• 1970-1997：经济腾飞，汉森成为橱柜行业龙头。
• 1997-2008：启动大家居战略，室内家具业务迅速发展。
• 2008至今：在经济低迷中通过品牌延伸和渠道优化实现增长。

汉森成功因素

• 品牌多元化：推出IK、KITCHENBACH、MAISTR等不同定位品牌，满足多层级消费需求。
• 渠道优化：线上商城Hanssem.com与线下旗舰店、经销商店协同发展，提升销售效率。
• 产品创新：引入“系统橱柜”、“智能橱柜”等概念，引领行业趋势。
• 市场定位：抓住中产阶级崛起和消费结构变化，推出价格合理、功能齐全的产品。

市场表现

• 市值增长：2013年市值3.1亿美元，2015年达到41.8亿美元，增长13倍。
• 盈利增长：2013-2015年，公司收入和净利润复合增长率分别达28%和36%。
• PE估值：从9.7倍上升至38.9倍，估值修复显著。

结论

汉森的成功在于其精准的市场定位、持续的产品创新、渠道优化及多品牌战略。其发展路径为我国定制家具企业提供了重要启示，即在地产周期放缓的背景下，应注重提升自身竞争力和拓展业务范围，实现可持续增长。