20220208-中泰证券-中国巨石-600176.SH-国际化进程不改_行业景气下产能加快上马_3页_527kb

中国巨石（600176.SH）投资分析总结

核心内容概述

中国巨石（600176.SH）是一家非金属材料行业的领先企业，当前股价为16.85元，市值为67.5亿元。分析师孙颖和聂磊对该公司给出了“增持”评级，认为其在中长期具备较高的性价比和增长潜力。公司正持续推进国际化战略，并通过产能扩张和产品结构优化，提升市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 国际化战略稳步推进：公司原计划在印度建设年产10万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线，但因印度新冠疫情的影响，决定终止该项目。同时，公司转向在埃及建设年产12万吨玻纤池窑拉丝生产线，表明其国际化布局并未因此受阻，仍将持续推进。
• 产品结构优化：公司拟在成都智能制造基地投资建设年产15万吨玻纤短切原丝生产线，预计2023年上半年投产。短切原丝产品在汽车和家电复合材料市场表现强劲，未来增长空间较大。公司持续提升高端产品（如风电、热塑、电子纱）的占比，增强盈利能力和抗周期性。
• 行业景气度提升：预计2022年行业新增产能有限，粗纱和电子纱需求稳定，行业进入供需紧平衡状态，中长期有望维持高景气度。公司产能扩张计划将有助于进一步提升市场份额。
• 盈利能力和估值表现：公司2021-2023年盈利预测分别为64亿、65亿和68亿元，净利润率持续提升，从20.3%增长至32.8%。当前PE估值为10.5倍，PEG为0.27倍，表明公司估值处于行业低位，具备较高性价比。

关键信息

财务数据（2019A-2023E）

项目动态

• 印度项目终止：因疫情原因，公司终止印度10万吨玻纤池窑拉丝生产线建设，仅需解除土地租赁合同，影响可控。公司已收回大部分土地租赁款。
• 埃及项目推进：公司已获得董事会及股东大会批准，将在埃及建设年产12万吨玻纤池窑拉丝生产线。
• 成都短切原丝项目：公司拟投资建设15万吨短切原丝生产线，预计2023年上半年投产，将带来年均收入9亿元和利润3.8亿元。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为64亿、65亿和68亿元，对应PE分别为10.5倍、10.4倍和9.9倍。
• 估值逻辑：当前估值处于行业低位，盈利成长性显著，具备较高的投资性价比。
• 投资逻辑：公司通过国际化布局、产能扩张和产品结构优化，提升市场竞争力和盈利能力，行业周期有望弱化，中长期前景良好。

风险提示

• 需求不及预期：全球经济下行或行业需求疲软可能影响公司业绩。
• 小企业产能投放超预期：行业新增产能可能超出预期，导致竞争加剧。
• 中高端产品价格下滑：高端产品价格若大幅下滑，可能影响公司盈利能力。

总结

中国巨石在2022年继续推进国际化战略，优化产品结构，提升盈利能力。公司终止印度项目、转向埃及，表明其灵活应对市场变化，同时加强在高端产品领域的布局。预计2022年行业新增产能有限，需求稳定，公司市占率有望进一步提升。分析师认为公司具备中长期增长潜力，维持“增持”评级。