20181209-财通证券-策略·大势研判_短期波折不改春季行情_8页_1mb

2018年12月9日策略·大势研判总结

核心内容概述

本报告分析了2018年12月初A股市场的短期波动、中美贸易关系的走势以及政策对市场的影响，认为短期波动不会改变春季行情的预期。报告指出，尽管中美贸易谈判出现反复，但整体趋势正在好转，同时政策层面释放积极信号，有助于改善市场风险偏好。

主要观点

1. 市场波动加剧，但春季行情可期

• 短期波动：受中美贸易谈判影响，市场出现较大波动。周一因G20会议利好而上涨，随后因华为CFO事件回调，整周小幅上涨。
• 指数表现：上证50、沪深300、中小板指、创业板指分别上涨0.11%、0.28%、0.8%、0.87%。
• 行业表现：消费和周期行业表现较好，农林牧渔、餐饮旅游、基础化工、煤炭分别上涨3.5%、3.2%、2.7%、2.3%。
• 风格分化：周期和稳定板块表现优于金融板块。

2. 中美贸易关系短期有反复，但大趋势改善

• 谈判反复：华为CFO事件为中美贸易谈判带来新变数，市场担忧加剧。
• 政策应对：中国需准备证据和方案应对贸易争端，可能需做出让步。
• 积极信号：中美高层愿意展开谈判，显示解决问题的决心，整体趋势仍向好。

3. 政策改善迹象显现，春季行情预期增强

• 货币政策：央行行长易纲强调灵活调控，加强逆周期政策。
• 科技发展：李克强总理主持科技发展战略会议，释放科技扶持信号。
• 政策预期：中央经济工作会议将释放稳增长、扶持民企、防控风险等积极信号。
• 投资建议：建议投资者逢低增持基本面好、股息率高的个股，重点关注成长股（医疗信息化、高端装备制造）和政府推动的投资板块（油服、5G）。

关键信息

1. 中观高频数据

• 工业品指数：南华工业品指数上升。
• 煤炭消费：6大发电集团周耗煤量同比下滑。
• 钢材价格：钢材价格指数下滑。
• 水泥价格：部分地区水泥价格上升。
• 房地产：一、三线城市商品房成交面积下滑。
• 生猪价格：22个省市猪价回升。

2. 估值特征

• A股市盈率：全部A股市盈率及剔除金融后市盈率均有所回升。
• 指数估值：上证综指与深证成指、中小板指与创业板指估值水平均处于相对低位，具备上涨潜力。
• 历史对比：不同指数市盈率显示当前估值水平在历史低位，存在修复空间。

3. 流动性分析

• 利率下行：长短端利率均有所下行，表明市场流动性有所改善。
• 资金面：银行间7天回购利率、票据直贴利率、10年国债收益率均出现下降。
• 央行操作：央行公开市场操作显示流动性支持政策仍在持续。

风险提示

• 贸易谈判不确定性：中美贸易谈判可能再次出现变数，影响市场情绪。
• 宏观经济压力：11月CPI和进出口数据反映经济下行压力，需警惕进一步恶化。

投资建议

• 公司评级：买入（相对大盘涨幅>15%）、增持（相对大盘涨幅5%-15%）、中性（相对大盘涨幅-5%~5%）、减持（相对大盘涨幅-5%~-15%）、卖出（相对大盘涨幅<-15%）。
• 行业评级：增持（行业回报高于市场5%以上）、中性（行业回报-5%~5%）、减持（行业回报低于市场-5%以下）。
• 策略建议：投资者可考虑逢低增持基本面良好、股息率高的个股，重点关注成长股与政策支持的行业。

图表目录（摘要）

• 图1：近期A股走势
• 图2：近期风格走势
• 图3：主要指数周度涨跌幅
• 图4：主要指数年度涨跌幅
• 图5：主要行业周度涨跌幅
• 图6：主要行业年度涨跌幅
• 图7：南华工业品指数上升
• 图8：6大发电集团周耗煤量同比下滑
• 图9：钢材价格指数下滑
• 图10：部分地区水泥价格上升
• 图11：一、三线城市商品房成交面积下滑
• 图12：22个省市猪价回升
• 图13：全部A股市盈率
• 图14：剔除金融后全部A股市盈率
• 图15：上证综指&深证成指估值水平
• 图16：中小板指&创业板指估值水平
• 图17：不同指数市盈率（2000至今）
• 图18：不同指数市盈率（2010至今）
• 图19：不同行业指数市盈率（2010至今）
• 图20：央行公开市场操作