20250623-迈科期货-地缘溢价支撑_但供需转弱_乙二醇上方空间承压_17页_2mb

迈科期货投研中心分析摘要

核心观点

• 地缘溢价支撑但供需转弱承压：地缘冲突（伊朗可能关闭霍尔木兹海峡）短期推高商品溢价，但乙二醇基本面趋弱限制上涨空间。预计乙二醇价格波动区间为4300-4600元/吨（09合约）。
• 总体逻辑：短期价格跟随原油波动，但弱需求限制涨幅。供给端国内外装置提负与重启计划增加，进口量下降，但供应充足；需求端聚酯行业产量及订单转弱。

详细分析

1. 成本端

   • 地缘冲突（伊朗核设施遭袭）短期情绪支撑地缘溢价，原油与动力煤价格波动加剧。
   • 乙二醇加权利润环比下降，19年6月报价至-530.36元/吨，地缘溢价难以转化为下游利润修复，需求面对成本传导吸收能力有限。

2. 供给端

   • 产量与开工：国内乙二醇产能利用率59%，产量环比上升7.14%；煤制、乙烯制装置双双增负，预期未来全球供应充足。
   • 进口：自伊朗进口量下降，预计年内供应缺口由加拿大、沙特重启装置填补，国内到港量环比增11.11%。

3. 需求端

   • 聚酯行业：产量小幅增长（+0.62%），但整体开工率下滑（16%）。国内聚酯负荷下滑预期与终端织造企业订单弱势形成矛盾，原料库存仍处于高位，产成品累库难以改供需弱态。
   • 订单与库存：纺织企业订单天数减少，机率同比下降，库存可用天数下降，供需矛盾在织造端明显。

4. 库存与利润

   • 港口库存下降（华东港库53.7万吨），但聚酯企业原料库存同比上升（87.62万吨至85.48万吨），预示下游压力。
   • 聚酯行业利润环比降幅扩大（-38.20%），高成本与低需求并存。

关注要点与建议

• 风险点：以伊美冲突升级、关税政策变动、聚酯装置检修及订单释放。
• 结论：乙二醇短期震荡运行，强现实弱预期格局或持续。