20130329-华泰证券-3月下旬小挖需求复苏_14页_906kb

行业研究/行业月报总结

核心内容

2013年3月，机械设备及工程机械Ⅱ行业整体表现疲软，板块指数下跌10%，跑输机械指数及大市。市场对房地产调整政策及1~2月销售数据低于预期的担忧，导致工程机械板块震荡下行。尽管如此，3月下旬小挖销售出现复苏迹象，部分厂商销量可能超出预期。

主要观点

• 行业评级：机械设备及工程机械Ⅱ行业维持“中性”评级，但看好三一重工的业绩改善趋势。
• 投资表现：3月工程机械板块整体表现不佳，但部分厂商如三一重工表现优于行业平均水平。
• 市场情绪：市场对房地产投资的不确定性增加，预计国五条细则的出台将对二季度后的房地产投资增速产生影响。
• 产品结构变化：中小挖需求回升，占比持续提升，而大挖需求未见明显改善。

关键信息

一、3月工程机械板块震荡下行

• 3月工程机械板块下跌10%，同期机械指数下跌6.3%，上证综指下跌2.9%，沪深300指数下跌3.2%。
• 3月工程机械板块估值水平有所回落，静态滚动PE为10.89X，PB为1.95X。
• 三一重工、中联重科、徐工机械等主要公司PE和PB均有所下降。

二、基建投资增速回升，房地产开工明显上升

• 1~2月基建行业投资增速回升至23.2%，较去年11、12月的12.5%和12%明显回升。
• 房地产投资同比达到22.8%，较去年累计16.2%及12月当月11.4%有所回升。
• 房地产销售和新开工面积增长带动投资回升，但未来增长仍受政策影响。

三、主要品种销量跟踪

3.1 挖掘机

• 1~2月累计销售11058台，同比下滑46.9%。
• 国内销售9721台，同比下滑51.5%；出口1337台，同比增长64%。
• 小挖销量占比达43%，同比下滑47%；中挖销量占比47%，同比下滑41%；大挖销量占比11%，同比下滑64%。
• 三一重工销量1914台，同比下滑28.26%，市场占有率提升至17.31%；卡特销量同比下滑31.68%；其他品牌销量普遍下滑，降幅在5%~60%之间。

3.2 装载机

• 1~2月累计销售16874台，同比下滑32.2%。
• 国内销售13711台，同比下滑35.1%；出口3163台，同比下滑16.3%。
• 柳工、临工、厦工、龙工销量同比分别下滑34%、29.3%、44%、35%，市场占有率分别为17.78%、16.97%、13.27%、12.9%。
• 徐工销量1552台，同比下滑22.2%，市场占有率9.02%。

3.3 推土机

• 1~2月累计销售1168台，同比下滑38.6%。
• 国内销售811台，同比下滑45%；出口357台，同比下滑32%。
• 山推销量720台，同比下滑24.76%，市场占有率61.6%，较去年底增长2.7个百分点。

3.4 压路机

• 1~2月累计销售1399台，同比下滑17.56%。
• 国内销售958台，同比下滑25%；出口441台，同比增长5%。
• 徐工销量421台，同比上升40.3%，市场份额提升至30.1%。

四、日本工程机械（2013年1月）

• 日本工程机械累计出货1377亿日元，同比下滑18.7%。
• 国内销售554亿日元，同比增长12%；出口823亿日元，同比下滑31%。
• 国内市场各主要品种保持增长，而出口市场均出现下滑。

总结

工程机械行业在2013年3月整体表现疲软，但小挖需求出现复苏，部分厂商表现优于行业。基建投资增速回升，房地产投资有所改善，但未来仍面临政策不确定性。主要工程机械品种销量普遍下滑，但中小挖需求回升，产品结构有所变化。三一重工在行业中表现相对较好，值得关注。日本工程机械市场国内销售增长，但出口大幅下滑。整体来看，行业仍处于调整期，需关注政策变化及市场需求复苏情况。