20230330-中邮证券-山东黄金-600547.SH-多座金矿产量创新高_打造胶东世界级黄金基地_5页_473kb

山东黄金 (600547) 投资评级总结

核心内容

山东黄金于2023年3月30日发布2022年度报告，2022年实现营收503.06亿元，同比增长48.24%；归母净利润12.46亿元，扭亏为盈，同比增长743.23%。公司主要产品包括自产金、外购金和小金条，其中自产金贡献主要毛利，占比达92.7%。

主要观点

• 产量提升：2022年公司矿产金产量达38.673吨，同比增长56.06%。焦家金矿产量突破10吨，成为国内第一大产金矿山。
• 资源整合：公司正推进焦家矿区（整合）金矿资源开发工程，总投资82.73亿元，预计达产后年均产浮选金精矿29.0万吨，年均税后净利润21.13亿元。
• 收购银泰黄金：公司计划收购银泰黄金20.93%股份，成为其控股股东。银泰黄金资源储量丰富，将进一步增强公司盈利能力。
• 金价预期上涨：美联储加息进入尾声，全球流动性边际放松，叠加避险情绪升温，预计黄金价格将迎新一轮上涨。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为592.10亿元、633.55亿元和665.22亿元，归母净利润分别为16.48亿元、19.46亿元和21.05亿元，EPS分别为0.37元、0.44元和0.47元。
• 估值分析：2023年3月30日收盘价为21.44元，对应PE为58.21倍，PB为2.80倍，估值逐步下降，但依然具备投资价值。

关键信息

财务数据概览

资源与生产情况

• 资源保障：截至2022年末，公司权益计算保有金资源量达1318.6吨。
• 产量结构：2022年自产金占比30.2%，外购金占比41.2%，小金条占比21.5%。
• 入选品位：地下矿山入选品位1.84克/吨，同比增加0.09克/吨；露天矿山入选品位0.74克/吨，同比下降0.03克/吨。
• 2023年目标：计划黄金产量不低于39.641吨，有望突破新高。

项目与投资计划

• 焦家矿区整合项目：投资82.73亿元，建设期6年，预计达产后年均产金29.0万吨，年均税后净利润21.13亿元。
• 非公开发行股票：募资不超过99亿元，主要用于焦家矿区整合项目。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 美联储加息超预期
• 产能建设不及预期

公司背景与研究机构信息

• 公司简介：山东黄金集团有限公司为第一大股东，持股比例37.9%。
• 分析师信息：
  • 李帅华，SAC登记编号：S1340522060001，邮箱：lishuaihua@cnpsec.com
  • 张亚桐，SAC登记编号：S1340122080030，邮箱：zhangyatong@cnpsec.com

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司产量提升显著，资源整合与收购计划增强资源储备和盈利能力，金价有望上涨，盈利预测乐观，估值逐步下降，具备长期投资价值。

估值与财务指标

研究所声明与免责

• 分析师声明：分析师承诺与所评价证券无利害关系，报告结论独立、客观。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告导致的损失责任。