20221102-华安证券-山东黄金-600547.SH-矿山生产恢复正常_世界级黄金基地规划稳步推进_4页_508kb

报告摘要

山东黄金三季报分析及投资建议总结

核心内容概述

山东黄金2022年三季报显示，公司前三季度实现营收398.28亿元，同比增长125%，实现归母净利润6.93亿元，扭亏为盈。单三季度营收100.02亿元，同比增长72%，但环比下降39%；归母净利润1.37亿元，同比增长26%，但环比下降43%。公司正稳步推进世界级黄金生产基地的建设，并积极进行资源并购与权证办理，以提升资源储备和生产规模。

主要观点

业绩表现：公司前三季度业绩显著增长，但单三季度受产量和金价影响出现环比下滑。
产量恢复：除玲珑和东风矿区外，其他矿区已恢复正常生产，前三季度产金30.3吨，单三季度产金9.2吨。
矿区问题：玲珑矿区和东风矿区因采矿权到期及山东省生态保护红线划定影响，尚未恢复生产，公司正在积极办理相关手续。
资源整合：公司持续推进探矿增储、并购及权证办理，包括三山岛金矿、新城金矿、鑫汇公司、福建源鑫等取得较好探矿成果，甘肃安家岔金矿详查权已成功取得。
采矿权扩展：焦家金矿和新城金矿已获得整合后的新采矿许可证，开采深度和生产规模显著提升。
定增计划：公司拟非公开发行不超过6.24亿股，募集不超过99亿元，用于焦家矿区金矿资源开发工程，项目已进入证监会反馈意见阶段。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司营收分别为549.80/673.98/733.45亿元，同比增长62.0%/22.6%/8.8%；归母净利润分别为10.29/17.59/25.78亿元，同比增长631.5%/70.9%/46.5%。

关键信息

产量与价格影响

2022年前三季度产量恢复，但单三季度因产量和金价下降导致业绩环比下滑。
金价从Q2的399元/克降至Q3的384元/克，对业绩形成一定压制。

矿区恢复进展

玲珑矿区和东风矿区尚未恢复生产，因采矿权到期及生态保护红线划定影响。
自然资源部已正式启用“三区三线”划定成果，公司正积极准备矿权延续资料。

资源获取与开发

探矿增储：三山岛金矿、新城金矿、鑫汇公司、福建源鑫等取得良好成果。
资源并购：成功取得甘肃安家岔金矿详查权，为资源接续和基地建设奠定基础。
权证办理：焦家金矿和新城金矿获得新采矿许可证，扩大开采深度和生产规模。

定增与项目推进

公司拟通过非公开发行募集资金用于焦家矿区开发，项目进展顺利。

财务预测

年份	营收（亿元）	营收同比	归母净利润（亿元）	净利润同比	PE
2022	549.80	62.0%	10.29	631.5%	76.74
2023	673.98	22.6%	17.59	70.9%	44.91
2024	733.45	8.8%	25.78	46.5%	30.65

财务指标分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	33935	54980	67398	73345
归母净利润	-194	1029	1759	2578
毛利率(%)	10.6%	12.0%	11.8%	12.1%
ROE(%)	-0.7%	3.4%	5.5%	7.5%
每股收益(元)	-0.09	0.23	0.39	0.58

资产负债表（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	14268	22946	44230	64016
现金	5008	12078	31054	49811
资产总计	78308	73691	81110	86508
流动负债	34987	29276	34838	37530
负债合计	46524	40813	46376	49068
股东权益	31784	32878	34734	37440

现金流量表（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	1822	21355	28255	29171
投资活动现金流	-2607	-7492	-8473	-9608
筹资活动现金流	2141	-6792	-806	-806
现金净增加额	1343	7071	18976	18757

营运能力与财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
总资产周转率	0.43	0.75	0.83	0.85
应收账款周转率	287.00	293.88	302.39	296.87
应付账款周转率	9.67	14.03	13.00	12.59
流动比率	0.41	0.78	1.27	1.71
速动比率	0.31	0.62	1.09	1.53
P/E	—	76.74	44.91	30.65
P/B	2.88	2.61	2.47	2.28
EV/EBITDA	49.81	3.11	2.09	1.25