20171020-兴业证券-金河生物-002688.SZ-政策变化致海外业务承压_5页_616kb

金河生物 (002688) 证券研究报告总结

核心内容

本报告为金河生物（002688）的证券研究分析，发布于2017年10月20日，评级为“增持”，并指出公司面临的主要挑战和未来增长潜力。

主要观点

1. 业绩承压

• 三季报表现：2017年前三季度公司收入为9.65亿元，同比下降7.8%；利润为0.99亿元，同比下降19.61%；扣非后利润为0.82亿元，同比下降31.59%。
• 单三季度表现：收入3.25亿元，同比下降7.31%；利润0.22亿元，同比下降23.23%；扣非后利润为876万元，同比下降66.64%。
• 业绩下滑原因：公司主营业务金霉素受政策变化影响显著，尤其是美国市场添加方式的变化（需兽医处方）导致用量收缩，成为业绩下滑的主要因素。海外市场仍处于新政适应期。

2. 环保与疫苗业务前景

• 环保业务：公司环保业务保持稳定，且在建工程增长，近期对外投资污水处理厂，表明公司正积极拓展环保业务，未来有望实现异地复制。
• 疫苗业务：国内疫苗业务仍处于战略投入期，金河佑本已推出圆环苗，储备蓝耳苗可能成为未来增长点。

3. 财务费用上升

• 财务费用：前三季度财务费用同比增长0.35亿元，主要由于短期借款增加63%至5.3亿元，以及人民币升值导致美元结算的海外业务汇兑收益减少。

关键信息

财务指标

资产负债表（单位：百万元）

投资建议

• 公司预计全年业绩在1.31亿至1.97亿之间（-20%至+20%）。
• 17-19年公司利润预计分别为1.44亿、1.65亿和2.15亿，对应当前PE分别为33倍、28倍和22倍。
• 建议关注销售策略调整、市场反馈情况，以及环保和疫苗业务的发展。

风险提示

• 业务推进不达预期
• 汇率波动
• 政策风险

投资评级说明

• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 推荐：相对表现优于市场
• 中性：相对表现与市场持平
• 回避：相对表现弱于市场
• 买入：相对大盘涨幅大于15%

联系方式

分析师

• 陈娇
  邮箱：chenjiao86@xyzq.com.cn
  执业编号：S0190513070011

研究助理

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• 史鹤飞：shihefei@xyzq.com.cn
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  陶醉：0755-23826015, taozui@xyzq.com.cn
  李桂玲：021-20370658, ligl@xyzq.com.cn
  晏宗飞：021-20370630, yanzongfei@xyzq.com.cn
  何嘉：010-66290195, hejia@xyzq.com.cn

• 证券与金融业务负责人
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  张力：021-68982272, zhanglil@xyzq.com.cn
  罗敬云：021-20370633, luojy@xyzq.com.cn
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