20160415-招商证券-金河生物-002688.SZ-动保环保双翼_龙头展翅腾飞_15页_926kb

金河生物（002688.SZ）投资分析总结

核心内容

金河生物是一家在动保和环保领域具有显著优势的企业，2016年4月15日发布的投资报告中，给予其“强烈推荐-A”的投资评级，并设定了目标价区间为36.00-40.00元。公司当前股价为26.69元，较目标价存在上涨空间。

主要观点

• 主业强劲增长：公司2015年实现营业收入12.5亿元，同比增长49%；归母净利润1.05亿元，同比增长36%。2016年一季度净利润同比大增110%-150%。
• 成本下降与市场份额提升：随着玉米、煤、电等原料成本下降，药物饲料添加剂业务毛利增长显著。公司积极推进精细化管理，提升生产技术水平，降低成本，市场份额稳中有增。
• 海外业务拓展：2014年10月完成对潘菲尔德100%股权收购，进入美国动物保健品市场，提升了公司在全球饲用金霉素领域的龙头地位。
• 环保业务成长性凸显：全资子公司金河环保在污水处理技术方面领先，二期扩建完成后日处理量达8,000-10,000吨，积极实施“走出去”战略，将第三方治理模式在全国复制推广。
• 战略进军动物疫苗：控股子公司金河生物制品完成对杭州荐量67%股权收购，聚焦猪、牛、羊等畜用高端市场，预计未来三到五年将贡献1.5亿元净利润和50亿元市值。

关键信息

财务数据

风险提示

• 人力成本涨幅过大
• 玉米等原料价格快速上涨
• 汇率波动带来不利影响
• 海外收购的协同效应不达预期

未来增长驱动

• 金霉素市场：公司是全球最大的金霉素生产企业，占全球市场约50%。预计未来金霉素需求将持续增长，特别是国内市场仍有较大提升空间。
• 环保业务：金河环保拥有领先的技术和成熟的商业模式，未来成长性显著。
• 动物疫苗业务：公司通过收购和战略合作，正在快速布局动物疫苗市场，未来有望成为新的盈利增长点。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

结论

金河生物在动保和环保双轮驱动下，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司具备行业领先的技术和市场地位，未来有望在金霉素、环保和动物疫苗三大板块实现持续增长，成为行业中的佼佼者。