20240506-万联证券-青岛啤酒-600600.SH-2024Q1业绩点评报告_产品销量承压_盈利能力提升_3页_790kb

事件概述：4月29日，青岛啤酒股份有限公司发布2024年第一季度报告。Q1营收受销量下滑影响同比下降51.9%，至1015.0亿元；但净利润却同比增长100.6%，达159.7亿元，扣非净利润同比增长121.1%，达151.3亿元。原因在于销量承压导致营收下滑，COVID-2019疫情遗留下高基数效应，但毛利率（40.44%，同比增加21.2个百分点）和净利率（15.99%，同比增加22.3个百分点）显著提升，主要受益于原材料成本下降、产品结构优化及公司对费用的有效控制（销售费用率下降1.02个百分点，管理费率小幅上升0.04个百分点，研发费率微升0.01个百分点）。

投资建议：维持“增持”评级。短期看，现饮消费升级及原材料成本下降有望推动盈利改善。长期看，公司作为国产啤酒龙头，品牌价值优异，高端化及超高端化布局加速，产品均价提升空间大，未来业绩增长可期。预计公司2024至2026年归母净利润为499.1亿、554.5亿、618.3亿元，同比增长16.95%、10.99%、11.52%，对应4月30日股价PE分别为22倍、20倍、18倍。

风险提示：原材料及包材价格波动、行业竞争加剧、食品安全问题、宏观经济复苏不及预期等风险。