20240429-华安证券-青岛啤酒-600600.SH-青岛啤酒24Q1点评_高基数但成本下降兑现_4页_377kb

青岛啤酒2024年第一季度业绩点评总结

主要业绩概况

青岛啤酒发布2024年第一季度报告，营收为1015亿元，同比下降52%；归母净利润为160亿元，同比增长101%；扣除非经常性损益的净利润为151亿元，同比增长121%。整体表现基本符合前瞻预期，但超出市场预期，显示出公司在逆境中的强劲盈利能力。

收入端分析

• 销量与价格：Q1销量同比下滑76%，主要受高基数影响，符合预期；价格同比上涨26%，高端化进程持续推进。中高端及以上产品销量同比减少24%，但市场份额占比提升至44%（同比增长23个百分点），优于整体表现；主品牌销量同比下滑56%，但也好于行业平均。
• 高端化趋势：产品结构优化明显，中高端产品占比较高，推动销量增长。

盈利端分析

• 成本与费用：毛利率同比提升21个百分点至较高水平，主要得益于吨成本下降10%。同时，销售费用率同比下降10个百分点，管理费用率微增0.4个百分点，共同助力归母净利率同比增长22个百分点至157%。
• 盈利改善：成本优化开始兑现，利润增长由内部管理效率提升驱动。

投资建议

维持“买入”评级。基于当前情况，Q1高基数效应已过，5月起进入啤酒消费旺季，预计全年销量增速将逐季改善；产品结构升级和成本下降（如大麦和铝罐成本下行）将持续提升盈利能力。盈利预测：2024-2026年预计营收分别为361亿元、386亿元、410亿元，同比增长65%、67%、63%；归母净利润预计为52亿元、62亿元、73亿元，同比增长218%、185%、184%。当前股价对应PE为21倍、18倍、15倍，处于近5年较低估值水平。

风险提示

需求不及预期、市场竞争加剧或原材料成本超预期上涨，可能影响业绩。

此总结基于报告内容，保持客观分析，字数控制在500字以内。