20180911-天风证券-晨会集萃_13页_590kb

报告摘要

晨会集萃总结

核心内容

本次晨会集萃主要围绕宏观经济、行业分析、市场数据、投资策略等内容展开，重点分析当前技术周期、消费趋势、房地产政策、港股通调整、A股市场表现等。

主要观点

1. 技术时代的分析

2014-2015年被认为是近年人类的创新顶峰，之后创新步伐放缓，进入空档期。
互联网科技龙头的模式创新放缓，但硬件和制造业创新加快，成为推动技术周期的新动力。
当前所处的技术时代与20世纪30年代和70年代类似，处于旧技术周期末尾、全要素生产率底部，资本回报下降，资产泡沫和贫富差距扩大，催生了民粹主义和强人政治。
每轮技术周期前，会有硬件和基础设施投资需求，如AI芯片、传感器、云计算、5G等，这些领域将率先受益。
新技术将创造新行业和新需求，并提升改造传统行业，而非直接替代。

2. 消费升级与消费降级

一二线城市出现消费“降级”现象，消费者更青睐去品牌化、性价比高的产品。
这是由于中产阶级消费结构呈现“M型分化”，即高性价比和奢侈化两极。
消费者对品质要求并未降低，只是更加理性、成熟，更关注品牌溢价的合理性。
三四线城市则表现出消费升级趋势，消费习惯从杂牌向品牌转变，对质量要求提升，消费频次增加，中高端产品需求上升。

3. 房地产市场分析

房地产销售金额增速仍处于高位，预计9-10月销售有望保持韧性。
房地产税法将在5年内提请审议，市场对政策的担忧已基本反映。
土地市场降温，政策继续收紧概率较低，宽信贷、宽货币、宽财政政策可能对地产行业产生积极影响。
建议关注重点布局一二线的龙头房企，如招商蛇口、保利地产、万科A、旭辉控股等。

4. 港股通调整

本次港股通调整调入28只，调出16只，但惊喜效应减弱。
调入标的多为已提前布局和关注的公司，导致估值和股价在调入前已上涨，因此调入后涨幅有限。
同股不同权、外国公司、合订证券等暂未纳入港股通，未来可能纳入，但需等待沪深交易所进一步安排。

5. A股市场表现

9月10日，A股市场整体下跌，上证综指、沪深300、中证500等指数均下跌。
市场情绪方面，多头排列个股数量上升，空头排列个股数量增加，市场情绪偏弱。
资金流向方面，沪股通净流出，港股通净流入，资金主要流向南向。

6. 投资策略

戴维斯双击策略实现年化收益26.45%，超额基准21.08%。
长线金股策略在回测期内均实现18%以上的年化超额收益。
建议关注具备高增长潜力的公司，如先导智能、恒华科技等。

关键信息

重点推荐

恒华科技：联合蚂蚁金服、腾讯，布局能源互联网，预计2018-2020年EPS为0.72/1.04/1.36元，维持“买入”评级。
盛屯矿业、中航沈飞、蓝焰控股、三钢闽光、三一重工、宁德时代、中国平安、长亮科技、圣农发展、雷鸣科化、华体科技、天壕环境、开润股份、欣旺达、中兴通讯、海螺水泥等被推荐为金股。

重点报告

纺织服装：分析消费升级与消费降级现象，建议关注佩蒂股份、中宠股份、劲嘉股份等。
房地产：分析市场供需及政策动向，建议关注招商蛇口、保利地产、万科A等。
中小市值：关注新型烟草和宠物赛道，建议关注劲嘉股份、集友股份、顺灏股份、麦克韦尔等。

市场数据

A股市场：沪深300、中证500等指数下跌，市场情绪偏弱。
港股通：调入28只，调出16只，部分公司如碧桂园服务、猎聘、维信金科、平安好医生等进入港股通。
宏观经济：工业增速稳定，出口下降，进口增长，贸易顺差小幅下降。
金融数据：新增贷款减少，M2增长，CPI和PPI上涨，BDI上升。

风险提示

技术进步非线性，全球保守主义政策可能影响技术演进方向。
政策风险（如房地产税、社保征收等）。
公司业绩不及预期、合作进度不及预期、汇率波动等。

结构总结

宏观策略

2014-2015年为创新顶峰，之后进入空档期。
技术周期前夕，硬件和基础设施投资将率先受益。
建议关注制造业、硬件企业的创新机会。

行业分析

房地产：市场销售韧性尚存，政策担忧已反映，建议关注龙头房企。
纺织服装：一二线城市消费降级，三四线城市消费升级，关注品牌化趋势。
港股通：调整频繁，但优质个股已被挖掘，关注新上市公司。
新能源：政策推动下，新能源相关企业受益。

投资建议

重点关注先导智能、恒华科技、佩蒂股份、中宠股份、劲嘉股份、南都物业等。
建议采用戴维斯双击策略，关注业绩增长和估值提升的双击机会。

风险提示

技术周期非线性，政策风险可能影响市场。
企业业绩、合作进度、汇率波动等均需关注。

重点数据

A股市场：总市值约51.78万亿元，市盈率15倍，市净率1.6倍。
港股通：调入28只，调出16只，部分公司如小米、普拉达等暂未纳入。
市场情绪：多头排列个股占比6.92%，空头排列个股占比54.83%。

总结

本次晨会集萃揭示了当前市场的主要趋势和投资机会。技术周期进入空档期，但硬件和制造业创新加速；消费趋势呈现分化，一二线城市“降级”，三四线城市“升级”；房地产市场政策宽松，建议关注龙头房企；港股通调整频繁，优质个股已被挖掘，未来有望注入新血。投资建议关注业绩增长、估值提升的双击策略，以及制造业、新能源、消费升级等领域的优质标的。

展开完整摘要