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美国7月非农数据解读：就业显著降温推高降息预期

本文对2024年7月美国劳动力市场的核心变化进行了深度分析，结论明确指出，7月非农数据转折点明显，反映就业市场大幅降温，也进一步推动了市场对美联储降息的预期。报告核心观点如下：

❖ 核心观点

• 就业数据全面降温：新增就业人数收缩，失业率显著回升，时薪增速放缓，表明就业市场正在降温。
• 主要拉动行业萎缩：对7月劳动力市场的拉动主要来自教育保健和政府部门；这两项是过去几个月新增就业的主要来源，但本月分别大幅减少；同时建筑、休闲酒店业也有反弹；信息业新增则大幅减少。
• 劳动力供需恢复均衡：职位空缺连续数月回升，并趋于疫情前水平，预示劳动力供给与需求正逐步均衡。
• 薪资与通胀同步回落：非农平均时薪同比增速放缓，实际薪资增速也呈下行趋势，预计将继续带动非住房类服务业通胀回落。
• 降息预期大幅提升：7月非农数据整体冷凉迹象增强，促使市场预期9月美联储将决定降息一次以上，年内降息幅度从75bp扩大到100bp。

尽管失业率触发萨姆规则所定义的衰退门槛，但美国二季度GDP仍录得肯定增长，且金融环境有所宽松，因此经济前景基调不排除调整空间，但就业和薪资放缓的支持下，美联储在2024年可能继续在年内履行其政策调整的路径，为经济增长提供“缓冲带”。

❖ 关键数据与趋势

• 新增就业大幅减少

  • 7月非农数据环比修正后前值合计下修29万人，当月仅新增114万人。
  • 新增就业主要集中在教育保健业（57万）、建筑业（25万）、休闲酒店业（23万）和政府（17万）。
  • 信息业失去动力，新增仅21万人，远低于同期水平。

• 失业率和劳动参与率回升

  • 失业率续增至4.3%，劳动参与率上行至62.7%，女性就业参与率提升尤其显著。
  • 摩擦性失业和天气影响（如7月德州飓风）是失业率上升的重要原因。

• 时薪增速放缓

  • 平均时薪环比和同比增速分别为0.2%和3.6%。
  • 各行业时薪普遍走低，批发业、制造业、建筑业跌幅最多。

• 降息预期升温

  • 市场预计9月降息概率60%，年内降息幅度或达100bps。
  • 美股疲软、美债收益率下行，均反映降息预期正在驱动行情。

综上，尽管7月就业市场情绪降温幅度较大，且触发了衰退监测指标，但宏观经济依旧维持温和增长态势，通胀和薪资放缓亦为货币政策提供了进一步调整的空间。预计美联储在9月将进一步响应就业市场走势，调整利率。

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