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美联储7月议息会议：就业降温风险增加，降息预期增强

美联储7月会议维持利率不变的操作符合市场预期。会议期间，美联储从单方面强调通胀风险转向同时关注就业市场下行风险，表现出政策立场的转变。失业率已回升至4.1%，职位空缺率下降，反映就业市场逐步降温。

通胀方面，6月CPI和核心CPI数据低于预期，通胀回落速度略快于预期。尽管就业市场降温，美联储仍坚持年内降息的较大可能性，9月降息概率接近100%。鲍威尔在新闻发布会上未直接回应降息时间，但未否认9月降息的可能性，市场普遍解读为偏鸽派信号，导致美股上涨、美债利率下行、美元指数下跌、黄金上行。

美联储延续了高利率对通胀的限制作用，政策利率高于通胀水平，实际利率和自然利率差距扩大，表明货币政策仍具备紧缩效应。对比70年代通胀失控的经验后认为，当前实际利率已具备限制性，有望持续压低通胀。

资产负债表方面，6月缩表速度已降至250亿美元国债加350亿美元MBS，总缩表规模已超过1.69万亿美元。鲍威尔重申美联储决策不受大选影响，未考虑50个基点幅度的降息。与此同时，美国经济概要预测2024年实际GDP增速为2.1%，失业率为4%，尽管实际失业率已略高于预期，但经济增速仍强于长期均值，显示美国经济或维持“不着陆”状态。

综上，美联储在7月会议中表现出对就业市场的更多担忧，尽管未确认立即降息，但9月降息预期大幅升温。需关注未来的就业数据变化和通胀走势。风险提示包括美联储紧缩超预期与地缘政治风险。