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贵金属市场周报总结（2026.01.09）

核心内容

本周贵金属市场延续高位震荡偏强运行，黄金价格企稳反弹，白银价格波动加剧。整体来看，市场受多头获利了结及美联储降息预期波动影响，呈现震荡走势，但中长期看多逻辑未发生明显松动。

主要观点

• 市场走势：黄金价格企稳反弹，金银比回升，白银价格波动明显，市场情绪受到地缘政治风险和宏观经济数据的双重影响。
• 地缘政治影响：美国对委内瑞拉采取强硬行动，引发国际社会对拉美地区地缘政治稳定性的担忧，强化了黄金的避险属性。
• 宏观经济数据：美国上周初请失业金人数升至20.8万人，仍处于历史低位，显示就业市场相对稳定；但12月ADP私营部门就业人数和11月JOLTS职位空缺数据弱于预期，表明劳动力需求有所放缓。
• 服务业韧性：12月ISM服务业指数意外回升，就业分项指标进入扩张区间，表明服务业仍具韧性。
• 贸易逆差收窄：受益于前期关税政策落地，10月美国贸易逆差环比大幅收窄39%，创2009年6月以来最低水平。
• ETF持仓变化：本周黄金和白银ETF净持仓均录得小幅流出，显示投资者对贵金属的短期信心有所减弱。
• 净多头持仓减少：COMEX黄金和白银净多头持仓均录得减少，其中白银净多头持仓减少幅度较大（16.22%）。
• 基差走强：黄金和白银基差均走强，显示现货市场对期货合约的溢价有所上升。
• 库存变化：COMEX黄金库存小幅增加，上期所黄金库存微增；COMEX白银库存维持不变，上期所白银库存大幅减少。
• 供需格局：白银供需缺口呈逐年缩小趋势，2024年底缺口为-148.9百万盎司，环比下降26%。
• 黄金供需：2025年三季度黄金ETF投资需求大幅增长，央行净购金约220吨，前三季度累计购金634吨。
• 利率与通胀：美元指数及10年美债收益率企稳反弹，10Y-2Y美债利差小幅收窄，CBOE黄金波动率上升。
• 央行购金：2026年1月中国及土耳其央行延续购金，分别约0.93吨和3.0吨，显示对黄金的持续需求。

关键信息

期现市场

• 黄金价格：沪金主力2602合约报1006.48元/克，周涨2.96%
• 白银价格：沪银主力2604合约报18731元/千克，周涨9.70%
• 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持有量报1067.13吨，环比减少0.32%
• 白银ETF持仓：SLV白银ETF持仓量报16215吨，环比减少1.40%
• COMEX净多头持仓：黄金净持仓报231173张，环比减少4.0%；白银净持仓报30,063张，环比减少16.22%
• 基差：沪金基差0.46元/克，基差率0.05%；沪银基差970元/千克，基差率5.26%
• 库存：COMEX黄金库存增加0.36%，上期所黄金库存微增0.01%；COMEX白银库存维持不变，上期所白银库存减少15.6%

产业供需情况

• 白银进口：2025年11月中国白银进口数量报263505.88千克，环比增加9.90%
• 银矿砂进口：2025年11月银矿砂及其精矿进口数量报180915984千克，环比增加21.23%
• 集成电路产量：2025年11月集成电路产量报439万块，当月同比增速报15.6%
• 白银供需：2024年底白银工业需求同比上升4%，硬币与净条需求同比下降22%，总需求同比下降3%
• 供需缺口：2024年底白银供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%；需求总计报1164.1百万盎司，同比下降3%；供需缺口报-148.9百万盎司

宏观及期权

• 美元与美债：美元指数及10年美债收益率企稳反弹，显示市场对经济前景的预期有所改善。
• 利率曲线：10Y-2Y美债利差小幅收窄，CBOE黄金波动率上升，反映市场不确定性增加。
• 通胀与利率：SOFR与通胀平衡利率小幅反弹，联邦基金目标利率与核心CPI走势与金价呈现联动。

市场展望

下周贵金属价格中枢有望维持高位运行，但需警惕多头集中减仓所推动的回调风险。在流动性趋于宽松且降息预期仍存的背景下，中长期仍以逢低布局思路对待，短期注意回调风险。下周运行区间，伦敦金关注上方阻力位4500美元/盎司，下方支撑位4300美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位85美元/盎司，下方支撑位70美元/盎司。