银行业：业绩增长步入上行周期，建议配置-20210504-长江证券-26页_1mb

业绩增长步入上行周期，建议配置

核心内容

• 业绩增长确认：2021年第一季度，上市银行整体实现归属于母公司股东净利润4971亿元，同比增长4.66%，业绩增速较2020全年加快3.85个百分点，表明银行业绩增长已进入上行轨道。
• 行业分类表现：国有行、股份行、城商行、农商行的1季度业绩增速分别为2.53%、8.64%、12.18%、6.59%。其中，城商行改善幅度最大，股份行虽最晚由负转正，但改善速度最快。
• 个股表现：除民生银行、西安银行外，其余上市银行均实现正增长，其中宁波银行、成都银行、江苏银行、杭州银行、兴业银行、招商银行、平安银行等细分领域龙头表现突出，营收增速在10%以上。

主要观点

1. 业绩归因分析

• 收入边际弱化：整体营收增速放缓至3.88%，主要受息差收窄影响，尽管规模因子有所提升，但息差因子拖累显著。
• 非息收入小幅回升：非息净收入同比增长1.71%，手续费及佣金净收入增长11.48%，表现出色，但其他非息收入拖累业绩。
• 成本端压力：费用支出加快，成本收入比同比上升至23.56%。但拨备计提力度减弱，对利润形成有效反哺。
• 所得税率下行：实际所得税率下降至17.56%，对业绩起到正面贡献。

2. 净息差收窄

• 净息差表现：2021年第一季度，上市银行整体净息差为2.08%，较2020全年收窄8个基点，同比收窄12个基点。
• 原因分析：1季度货币政策仍偏宽松，资产端收益率因重定价久期因素出现“陡降”。
• 未来展望：随着货币政策有序退出、LPR稳定，净息差有望企稳回升。

3. 资产负债结构调整

• 资产增速放缓：1季度末上市银行总资产同比增速为8.6%，贷款同比增速为11.8%，资产扩张步伐趋于平稳。
• 贷款结构优化：贷款占比持续上升，达56.46%，对公贷款投放力度增强，个人贷款投放预计将在2-4季度逐步加快。
• 负债结构优化：存款占负债比重回升至75.21%，结构性存款占比降至3.28%，核心负债不断强化。

关键信息

• 资产质量改善：1季度末不良率降至1.43%，较年初下降5个基点；关注类贷款占比降至1.81%，持续下行；拨备覆盖率回升至219.98%，为较高水平。
• 投资建议：建议积极把握银行业绩上行窗口期，重点推荐区域龙头和细分领域龙头，包括平安银行、招商银行、兴业银行、宁波银行、常熟银行等。
• 风险提示：企业盈利恶化可能影响银行资产质量；金融监管趋严可能带来合规压力。

投资逻辑

1. 区域龙头优势：在区域信用环境和经营状况分化背景下，区域龙头银行有望获得超额收益。
2. 细分领域龙头表现：过去几年转型成效显著，初步建立业务护城河，未来有望持续优于行业整体表现。

图表目录（关键指标）

• 图1：1季度上市银行整体归属净利润同比增长4.66%，较2020全年加快3.85个百分点。
• 图2：1季度归属净利润增长较去年4季度有所放缓。
• 图3：上市银行整体业绩归因分析。
• 图4：国有行整体业绩归因分析。
• 图5：股份行整体业绩归因分析。
• 图6：城商行整体业绩归因分析。
• 图7：农商行整体业绩归因分析。
• 图8：1季度上市银行整体营业收入同比增长3.88%，环比放缓1.66个百分点。
• 图9：营收增速未能延续去年4季度改善态势。
• 图10：利息净收入同比增长4.84%，环比放缓2.13个百分点。
• 图11：生息资产同比增速为11.47%，环比加快1.21个百分点。
• 图12：非息净收入同比增长1.71%。
• 图13：手续费及佣金净收入同比增长11.48%。
• 图14：管理费同比增长7.25%。
• 图15：成本收入比为23.56%。
• 图16：减值损失同比减少11.19%。
• 图17：减值损失计提减弱程度环比缩小。
• 图18：拨备前利润同比增长2.68%。
• 图19：拨备前利润增长未能延续去年4季度改善态势。
• 图20：实际所得税率下降至17.56%，微幅下降0.05个百分点。
• 图21：总资产同比增速为8.6%。
• 图22：贷款总额同比增速为11.8%。
• 图23：历史经验显示，2-4季度资产扩张节奏趋缓。
• 图24：各项贷款增速自去年下半年以来放缓。
• 图25：个人贷款、总贷款余额季度环比增幅情况。
• 图26：中资银行结构性存款占比3.28%，大型、中小型分别为2.96%、3.59%。

表格目录（关键数据）

• 表1：上市银行归属于母公司股东净利润增速一览。
• 表2：上市银行营业收入同比增速一览。
• 表3：1季度上市银行整体净息差（测算值）2.08%，同比收窄12个基点。
• 表4：各类上市银行资产投放情况。
• 表5：各类上市银行存量资产分布情况。
• 表6：2020全年各类型银行对公、个人贷款投放情况。
• 表7：各类上市银行负债摆布情况。
• 表8：各类上市银行负债结构。
• 表9：1季度末上市银行整体不良率1.43%，较年初下降5个基点。
• 表10：上市银行不良贷款余额及变动情况。
• 表11：1季度末，样本银行（23家）关注类贷款占比1.81%，继续趋于下行。
• 表12：上市银行不良贷款确认偏离度状况。
• 表13：2020全年上市银行不良净生成率1.34%，较上半年下降0.06个百分点。
• 表14：1季度末上市银行整体拨备覆盖率219.98%，环比提升6.25个百分点。
• 表15：上市银行盈利及估值预测表。

总结

本报告指出，银行业绩已进入上行周期，资产质量持续改善，净息差有望企稳回升。建议积极配置银行板块，重点推荐区域龙头和细分领域龙头。尽管存在一定的成本压力和息差拖累，但整体来看，银行板块具备良好的盈利前景和配置价值。