20250103-国联期货-棕榈油周报_B40过渡期敲定_棕油止跌回升_19页_4mb

棕榈油周报：B40过渡期敲定，棕油止跌回升

日期： 2025年1月3日
分析师： 姜颖
从业资格证号： F3063843
投资咨询证号： Z0013161

国内宏观与经济形势

国内PMI指数稳定在扩张区间，显示经济活动稳步增长。央行表示降准仍有空间，但未明确时间点。
棕榈油失去领涨地位，豆油和菜油受天气及政策影响偏强，豆棕价差扩大至-750元/吨，菜棕价差扩大至450元/吨。

全球市场动态

印尼方面

印尼B40生物燃料政策未能如期于1月1日实施，相关技术法规、补贴方案尚未落地，导致前期棕油价格下跌。印尼将为B40提供15个月过渡期，预计需求增量将下滑30万吨，市场疑虑得到部分缓解。

印尼1月毛棕榈油参考价小幅下调至1059.54美元，预计1月出口关税为178美元/吨。

印尼棕油出口库存有所增长，因排灯节后需求下降；2024年11月出口量环比下降约10%。印尼政府计划2025年分配1562万千升FAME，低于预期，且补贴压力持续。

马来西亚方面

12月棕油产量环比减少11.87%，主要由于马来半岛产量下滑11.27%。马来西亚棕油出口数据呈现分化：ITS估计出口同比降幅78%，AmSpec降幅25%，SGS则预期增长19%，数据存在明显分歧。
可持续棕榈油标准MSPO第2阶段已于1月2日生效，进一步规范棕油生产行为。

全球需求变化

印度11月棕榈油进口量环比微降，价格高位抑制需求，本月进口减少4%。本周印度成交10万吨，此前一周成交7万吨。

中国棕油进口预计12月到港量为13万吨，整体进口节奏偏缓。印度和欧盟的棕油进口量变化显示，印度对高价大豆油的依赖增强，而对棕榈油进口兴趣下降。

库存与价格走势

本周国内港口库存降至528万吨，环比下降11万吨，后期库存仍可能继续下滑。

现货贴水05合约1246元/吨，较上周略有上升。棕油整体虽然处于底部支撑之中，但缺乏上行驱动力。

市场观点与交易策略

印尼B40政策推迟落地是价格走势的主要扰动因子，现阶段印尼尚未发布相关配套政策，市场仍担心政策执行效果不足。印尼提供过渡期的消息缓解了部分压力，棕油价格止跌小幅回升。

由于后市缺乏明显的温和上涨驱动，预计短期内棕油价格将保持震荡偏弱态势。
操作建议：

• 继续持有前期多头头寸，并设置止损线；
• 建议无仓位投资者暂时观望；
• 关注印尼B40政策后续实际落地情况。