20240923-国海证券-今世缘-603369.SH-公司动态研究_扩产夯实_双百亿_基础_创新助力高质量发展_5页_260kb

国海证券：今世缘公司动态研究总结 - 投资价值分析

国海证券最新报告对今世缘（603369）进行公司动态研究，维持“买入”评级，重点围绕产能扩张与新品布局，强调其“双百亿”战略目标可期。现总结核心内容如下：

一、产能扩张夯实基础，推进高端化发展

1. 浓香产能投用，总产能达6万吨：9月19日，今世缘2万吨浓香酿酒项目投产，原定计划“十四五”末实现产能翻番，当前总产能已达6万吨，2024年新增清雅酱香产能将于次年投产，届时总产能将达8万吨。
2. 中长期产能规划明确：“十五五”期间，公司计划原酒产能超过10万吨，陶坛贮能提升至60万吨，继续巩固集中化产能优势，推进精细化酿造与数字化管理，提升行业竞争力。

二、产品布局完善，品牌溢价能力增强

1. 新品“国缘2049”定位高端浓香：针对42度中度白酒市场，定价1599元，提前布局千元级价格带。预计其与主销产品国缘V9在品牌形象上形成协同效应，进一步扩展产品矩阵，推动增量动能。
2. 核心单品“四开”持续增长：自2004年上市以来以35%以上年增速稳步发展，据Frost&Sullivan统计，2023年国缘四开占据中国中度高端500元价格带单品销量冠军，巩固基本盘地位。

三、省内巩固与省外拓展并进，渠道竞争力强化

在白酒行业调整周期中，公司保持战略定力，采取以下措施：

1. 省内深耕、省外突破：通过渠道下沉策略，部分省外区域提出“三年不盈利、三年30亿”的投入目标，重点打造“10+N”地级板块市场渗透。
2. 精细化费用投放：省内市占率提升目标明确，同时中秋促销期推动促销、扫码等渠道政策落地，保持库存良性。

四、财务预期与投资评级

• 营收目标：百亿再出发 国海证券预计2024年营收约为122亿元，净利润37亿元，维持“买入”评级。
• 盈利预测：2024-2026年公司预计营业收入分别为1243.6亿元、1507.6亿元、1814.8亿元，净利润分别为391.2亿元、482.0亿元、585.0亿元，EPS分别为3.12元、3.84元和4.66元，PE持续下行，估值吸引力增强，维持“买入”评级。
• 估值指标：2024年对应PE12倍，预计未来三年估值有望继续下移。

五、主要风险提示

1. 消费复苏力度及白酒价格波动；
2. 行业竞争加剧，费用投入不确定性上升；
3. 产品升级节奏不及预期；
4. 宏观经济下滑对白酒终端消费的冲击；
5. 食品安全等系统性风险。

综合来看，通过对产能扩张、产品协同、渠道布局及战略定力的整合，今世缘有望在“后百亿时代”以更高质量增长迎接行业洗牌周期。建议投资者关注其省外拓展、高端产品放量及数字化管理能力的持续优化。