20220524-财信证券-固定收益周报_信用利差继续下探_资产荒或为主因_12页_1mb

固定收益报告总结（2022年05月24日）

核心内容

本周固定收益市场整体呈现震荡偏弱格局，利率债和信用债收益率均有所下行，但信用利差持续下探，资产荒现象显著。市场对宽信用政策的预期升温，但房地产市场仍面临较大压力，政策调整对市场信心有所提振，但效果有限。可转债市场表现分化，部分转债涨幅显著，而部分则出现较大跌幅。

主要观点

• 债市短期支撑仍存：资金面宽松和经济基本面疲软支撑短期债市，但整体趋势仍以震荡偏弱为主。
• 房地产政策放松：5年期LPR下调15BP，表明中央支持刚性和改善性住房需求，稳定房地产市场的决心。然而，销售端和融资端仍未明显回暖，房地产市场下行趋势未扭转。
• 信用利差持续下探：中短票和城投债信用利差整体下行，资产荒成为主要驱动因素。
• 可转债市场分化：部分转债表现强势，涨幅显著；部分转债跌幅较大，市场情绪波动明显。

关键信息

货币市场

• 央行公开市场净回笼100亿元，资金利率边际宽松。
• 5月20日，DR001收于1.32%，周环比上行1BP；DR007收于1.58%，周环比上行3BP。
• 3月SHIBOR周环比下行11BP，收于2.05%；1Y同业存单收益率周环比下行10BP，收于2.23%。

利率债市场

• 利率债收益率全线上行，1Y与10Y国债期限利差走阔3BP至83BP。
• 1Y国债收于1.95%，较上周末下行4.05BP；10Y国债收于2.79%，较上周末下行3.16BP。
• 1Y国开债收于2.01%，周环比下行6.43BP；10Y国开债收于2.99%，周环比下行1.74BP。
• 利率债总发行量为5735.70亿元，净供给量为3137.41亿元，环比小幅下降。
• 国债发行规模为1465.90亿元，净融资规模为1165.9亿元。
• 地方政府债发行规模为3198.70亿元，净融资规模为2127.71亿元。
• 政策性金融债发行规模为1071.10亿元，净供给量为-156.2亿元。

信用债市场

• 中短票和城投债收益率全线下行，其中7年期中短票和5年期城投债下行幅度较大。
• 中短票信用利差整体下行，其中7年期全等级信用利差下行7.8BP、8.8BP和8.8BP。
• 城投债信用利差整体下行，其中5年期AAA等级和AA+等级分别下行7.8BP和6.8BP。
• 信用债发行规模为1532.45亿元，偿还规模为1880.30亿元，净融资为-347.85亿元。
• 按企业性质，央企发行753.5亿元，地方国企发行713.95亿元，民营企业发行20亿元。
• 按债券种类，短融发行685.9亿元，公司债发行407.05亿元，中票发行397.2亿元，定向工具发行35亿元。
• 本周1家发债主体评级下调，为蓝盾信息安全技术股份有限公司，由BBB-下调至BB，评级展望为负面。

可转债市场

• 上证指数周环比上涨2.02%，上证转债上涨0.85%，中证转债上涨0.99%，深证转债上涨1.27%。
• 全市场转债价格中位数为119.66元，周环比上涨1.37%；算术平均数为136.59元，周环比下跌0.08%。
• 转股溢价率中位数为44.41%，算术平均数为60.53%，周环比分别下降1.54个百分点和0.54个百分点。
• 本周共发行2只转债：福莱转债（40亿元）和杭氧转债（11.37亿元）。
• 本周共有6只转债上市：永东转2（3.8亿元）、巨星转债（10亿元）、永吉转债（1.46亿元）、药石转债（11.5亿元）、禾丰转债（15亿元）和垒知转债（3.96亿元）。
• 周涨幅前五转债：永吉转债（290.96%）、永东转2（69.01%）、垒知转债（57.33%）、蓝盾转债（44.39%）、铂科转债（33.01%）。
• 周跌幅前五转债：同和转债（-10.26%）、盘龙转债（-10.20%）、城市转债（-8.85%）、尚荣转债（-5.14%）、卡倍转债（-5.06%）。

风险提示

• 疫情反复超预期
• 俄乌冲突超预期
• 信用风险超预期

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