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紫金天风期货研究所：债市维持震荡格局

核心观点

• 短期内债市围绕资金面交易，利率维持低位震荡。
• 宏观基本面和货币政策支持债市走强，但当前下行空间有限。
• 后续面临降息掣肘、供给扰动和两会政策预期等利空因素，利率偏向中性震荡。

经济增长分析

• 制造业PMI回落幅度超过历史均值，再次进入收缩区间，反映经济修复动能弱。
• 外需收缩与有效需求不足导致生产活动放缓，供需差收敛带动商品价格修复。
• 两会前财政政策积极信号增强，提振债市稳增长预期。

资金面表现

• 节后资金面明显宽松，隔夜利率高企，7天利率大幅下行。
• DR007与隔夜逆回购利差仍处高位，市场分层现象缓解。
• 质押式回购成交量环比下降，票据利率下行反映信贷年初表现乏力。

货币政策

• 央行明确将实施适度宽松货币政策，多重工具保持流动性充裕。
• 降准预期受MLF缩量续作影响短期落空，货币政策整体中性偏暖。

行情简析

• 债市围绕210-214关键点位震荡，短端走弱、长端相对强势。
• 1月经济数据修复乏力与政策预期博弈，收益率呈波动态势。
• 资金面边际转松叠加机构配置需求，债市或继续下行。

数据表现

• 1月制造业PMI录得49.1%，非制造业PMI录得50.2%，均显示经济复苏承压。
• 资金利率：Shibor1年期收122%，10年国债收益率至16.1%
• 发行数据：上周利率债发行规模超500亿，加权利率低于市场预期。

结语

短期债市运行受限于政策稳增长力度与资金面变动，预计维持中性震荡格局。