> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雪天盐业集团（600929.SH）总结 ## 核心内容 雪天盐业集团（600929.SH）在2026年第一季度实现了**扣非净利润同比增长82.16%**，表现出较强的盈利能力。尽管营业收入同比下降2.12%，但公司通过优化内部管理与拓展市场，有效提升了扣非净利润表现。2025年全年营业收入同比下降9.96%，归母净利润下降74.59%，扣非净利润更是大幅下降99.24%。这一表现主要受到2025年一季度政府补助较高影响，但2025年一季度的扣非净利润基数较小，导致同比变动较大。 ## 主要观点 ### 1. 产业转型与项目建设持续推进 - 公司聚焦盐业全产业链建设，持续完善从原料到应用的各个环节。 - 2025年，湘渝盐化新建电池级纯碱和制盐矿山203井修井技术改造项目完工投产。 - 衡碱项目被列为湖南省十大产业项目，化工标段进入关键建设期。 - 湘澧盐化循环流化床锅炉、湘衡盐化岩盐开采、湘渝盐化索特制盐新增卤井技术改造、九二盐业矿山开采二期等项目均在有序推进。 ### 2. 战略性新兴产业取得进展 - 美特新材钴酸锂产品呈现量价双增趋势。 - 与复旦大学技术团队共建的未来纤维研究院已完成首批三个研究中心布局，相关产品小试线全面运行。 - 电池级纯碱一期项目建成投产，产品指标达到国内先进水平。 ### 3. 销售网络持续拓展 - 公司在全国多个省市拥有6家国家食盐定点生产企业，销售网络覆盖广泛。 - 建立了6家省内、8家省外区域营销公司及1家直管省级公司，形成全国性销售格局。 - 积极拓展海外市场，跨境电商已进入香港市场，东南亚地区小包盐实现本土化销售。 - 2025年主要产品产量866.74万吨，同比增长4.02%；销量733万吨，略有增加。 ### 4. 价值创造理念持续深化 - 公司通过优化营销策略、强化长周期稳定运行，系统夯实经营基本盘。 - 小包盐销售进一步提质，省内市场主导地位稳固，省外市场中高端产品销售增长13%。 ## 关键信息 - **2026Q1财务表现**： - 营收：13.01亿元，同比下降2.12% - 归母净利润：1486.75万元，同比下降55.47% - 扣非净利润：1438.46万元，同比增长82.16% - **2025年全年财务表现**： - 营收：54.21亿元，同比下降9.96% - 归母净利润：7701.72万元，同比下降74.59% - 扣非净利润：175.88万元，同比下降99.24% - **政府补助影响**：2025Q1政府补助金额较高，对净利润产生积极影响，但非经常性损益占比较高。 ## 风险提示 - 产品价格波动风险 - 市场竞争加剧风险 ## 分析师介绍 - **姓名**：庄怀超 - **教育背景**：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士 - **工作经历**： - 2022-2024年任职于海通国际研究部 - 2025年加入环球富盛理财有限公司 - **公司简介**：环球富盛理财有限公司是一家香港持牌券商，成立于2014年 - **联系方式**： - 微信：zhuangcharles - 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk - 电话：(852)97487114；(86)18801353537 ## 投资评级定义 | 评级 | 定义 | 说明 | |------|------|------| | Buy | 买入 | 相对表现 >15% 或公司/行业基本面良好 | | Accumulate | 收集 | 相对表现 5%~15% 或公司/行业基本面良好 | | Neutral | 中性 | 相对表现 -5%~5% 或公司/行业基本面中性 | | Reduce | 减持 | 相对表现 -5%~-15% 或公司/行业基本面不利 | | Sell | 卖出 | 相对表现 < -15% 或公司/行业基本面不利 | ## 行业评级定义 | 评级 | 定义 | 说明 | |------|------|------| | Outperform | 跑赢大市 | 相对表现 >5% 或行业基本面良好 | | Neutral | 中性 | 相对表现 -5%~5% 或行业基本面中性 | | Underperform | 跑输大市 | 相对表现 < -5% 或行业基本面不利 | ## 兴趣披露 1. 分析师及其关联方不担任报告中所提及公司的高管。 2. 分析师及其关联方与报告中所提及公司无财务利益关系。 3. 环球富盛理财有限公司及其子公司未持有报告中所提及公司市值1%以上的股份。 4. 环球富盛理财有限公司及其子公司在过去12个月内未与报告中所提及公司存在投资银行关系。 5. 环球富盛理财有限公司及其子公司未在报告中所提及公司的证券上进行做市。 6. 环球富盛理财有限公司及其子公司未雇佣报告中所提及公司的高管。 ## 免责声明 - 本报告不构成任何证券购买、认购或订阅的邀请或要约。 - 环球富盛理财有限公司及其子公司可能与报告中涉及的公司存在业务关系，包括投资银行、投资服务等。 - 本报告中的观点可能与环球富盛理财有限公司及其子公司销售人员、交易员或其他专业人士的观点或投资策略不同。 - 本报告所含信息及数据基于尽职调查，但环球富盛理财有限公司不对其准确性或完整性作出保证。 - 本报告可能包含前瞻性预测，其基于对未来政治经济环境的假设，存在不确定性。 - 本报告不适用于任何在法律或监管上禁止其接收、发布或使用该报告的司法管辖区。