20260108-环球富盛理财-中国光大绿色环保-01257.HK-收到国家电网附加补助资金_持续创新加快产业升级_5页_674kb

中国光大绿色环保总结

核心内容

中国光大绿色环保（1257.HK）近期获得国家电网附加补助资金结算，总计约人民币20.64亿元，已于2025年9月5日全数到账。该资金将对公司生物质综合利用、光伏发电及风电项目的现金流产生积极影响，有助于降低负债并推动产业升级。此外，公司通过精准施策和多措并举，有效应对危固废市场挑战，实现部分项目的扭亏为盈，为公司生物质板块转型奠定基础。

主要观点

• 补贴资金回收：2025年7月至8月期间，集团下属33家公司收到国家电网附加补助资金结算通知，资金回收改善了现金流并降低了负债。
• 项目转型成功：砀山生物质项目作为首个面临国家补贴到期的项目，通过热电联供转型路径，实现扭亏为盈，为生物质板块转型树立了标杆。
• 持续创新与升级：公司紧扣国家绿色发展战略，深化“两化一型”（科技化、国际化、生态型）战略，推动传统业务与新兴业务协同发展，加快产业升级。
• 新能源布局：公司将重点布局“零碳园区+虚拟电厂”项目，以“源网荷储一体化”模式为核心，推动新能源业务发展。
• 轻资产业务拓展：公司加快绿色电力交易、环境修复工程、生物有机肥等轻资产业务发展，实现“轻重并举”的发展格局。

关键信息

业务进展

• 生物质综合利用：巩固现有项目优势，推动高值化利用，布局生物质制气、制糖、制醇等项目。
• 新能源项目：基于“源网荷储一体化”模式，布局“光储充、冷热电、氢云碳”为核心的新能源项目。
• 轻资产业务：高效发展绿色电力交易、环境修复工程、生物有机肥等轻资产业务。

财务表现

• 营业收入：预计2025-2027年分别为6800百万港元、7199百万港元、7575百万港元，增速分别为-2.53%、5.86%、5.23%。
• 归母净利润：预计2025-2027年分别为11百万港元、12百万港元、14百万港元，净利润率显著提升。
• 每股收益（EPS）：预计2025-2027年分别为0.01港元/股，显示盈利能力逐步恢复。
• 现金流：经营活动现金流预计2025-2027年分别为1677百万港元、1717百万港元、1815百万港元，呈现上升趋势。
• 资产负债率：预计2025-2027年分别为67.78%、67.84%、67.89%，维持稳定。
• 净负债比率：预计2025-2027年分别为159.61%、153.12%、146.77%，持续下降。

估值与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为11百万港元、12百万港元、14百万港元。
• 目标价：基于2026年0.40倍PB估值，对应目标价为1.87港元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 估值指标：P/E（2026E）为161.95倍，P/B为0.18倍，EV/EBITDA为14.87倍（2025E）。

风险提示

• 应收账款回款风险：公司应收账款及票据占流动资产比例较高，存在回款不确定性。
• 资产减值风险：部分低效资产可能面临减值风险。
• 政策退坡风险：国家补贴政策调整可能对业务造成影响。

策略建议

• 关注现金流改善：补贴资金回收将改善公司现金流，有助于降低负债并增强运营能力。
• 重视技术创新与业务转型：公司在生物质和新能源领域的技术创新与业务转型成效显著，未来增长潜力较大。
• 评估估值合理性：当前估值较高，需关注公司未来盈利能力与行业趋势。

可比公司分析

分析师信息

• 分析师：庄怀超
• 教育背景：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士
• 工作经历：曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司
• 覆盖行业：能源化工、材料、能源、公用事业、有色
• 联系方式：
  • 微信：zhuangcharles
  • 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk
  • 电话：(852) 9748 7114; (86) 18801353 3537

评级定义

行业评级定义

声明与披露

• 利益披露：分析师及其关联方不担任报告中提及公司的高管，无财务利益关联。
• 投资关系：环球富盛理财有限公司及其子公司不持有报告中提及公司1%以上的市值。
• 投资银行关系：环球富盛理财有限公司及其子公司在过去12个月内未与报告中提及公司有投资银行关系。
• 市场活动：环球富盛理财有限公司及其子公司不参与报告中提及公司证券的市场活动。
• 免责声明：本报告不构成购买或订阅证券的邀请，亦不保证信息的准确性与完整性，投资者应自行评估风险并咨询专业顾问。