20260421-环球富盛理财-汇通达网络-09878.HK-供应链能力赋能服务乡镇夫妻店_硬折扣连锁突破_5页_774kb

汇通达网络 FX678 (9878.HK) 总结

核心内容

汇通达网络（FX678, 9878.HK）作为一家聚焦服务乡镇夫妻店和硬折扣连锁的零售企业，2025年实现了经营质量的历史性突破。公司通过优化业务结构，提升毛利率和净利率，成功迈入“提质增效”的高质量增长新周期。

主要观点

1. 财务表现亮眼

   • 2025年，集团实现营业收入人民币523.0亿元，同比增长-13%。
   • 归母净利润人民币3.0亿元，同比增长11.33%。
   • 毛利率提升至4.46%，同比提升0.7个百分点，增幅达18%。
   • 净利润人民币5.29亿元，同比增长14.6%。
   • 现金流入净额人民币4.19亿元，财务状况稳健。

2. 智慧供应链建设深化

   • 发布“品牌直通车”“自有品牌生态群”“开放式智慧供应链平台”三大工程，推动供应链创新。
   • 深化与苹果、山东瑞星、宁夏蓝丰等头部品牌厂商的合作，提升单店产出和毛利率。
   • 拓展日化快消、适老健康等创新品类，与橘宜集团、欧琳集团、博音听力、本来生活等企业合作，推动下沉市场新消费场景。

3. 双轮驱动战略

   • 通过收购金通灵（25%股权）和认知边界（57%股权），构建“大消费+智能制造”双产业布局。
   • 启动股份回购计划，提升股东回报。
   • 完成资本公积弥补亏损，扫清分红障碍。

4. 硬折扣连锁突破

   • 2025年12月，“折折蜂”首批十店齐开，正式进军快消品连锁新业态。
   • 与零食优选完成战略合作，加快硬折扣零食赛道布局。

5. 未来增长预测

   • 预测2026-2028年归母净利润分别为3.59亿、4.05亿和4.60亿元，年复合增长率约13%。
   • 参考同行业公司，给予2026年17倍PE，对应目标价12.36港元，首次覆盖给予“买入”评级。

6. 估值与财务指标

   • 2026年P/E为9.79倍，P/B为0.42倍，EV/EBITDA为1.96倍。
   • 资产负债率保持稳定，从67.15%降至66.38%，净负债比率持续改善。
   • 每股经营现金流稳步增长，从0.74元增至1.31元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年523.0亿元，同比下降13%。
• 净利润：2025年5.29亿元，同比增长14.6%。
• 归母净利润：2025年3.0亿元，同比增长11.33%。
• 毛利率：2025年4.46%，同比提升0.7个百分点。
• 现金流入净额：2025年4.19亿元，财务状况稳健。

业务拓展

• 智慧供应链：构建“反向+短链+数字化”创新模式，提升全产业链效率。
• 自有品牌：收入突破1.4亿元，同比增长37%，毛利率超40%，品牌影响力增强。
• 硬折扣连锁：通过自营、合资、并购等方式拓展，目标三年内成为下沉市场头部品牌。

战略投资

• 收购金通灵：成为其第一大股东，拓展智能制造板块。
• 收购认知边界：获取AI电商能力，推动全栈式AI布局。

风险提示

• 市场竞争风险
• 贸易政策风险
• 客户信贷风险
• 供应链中断及原料短缺风险

估值与市场表现

可比公司估值比较（截至2026年4月20日）

分析师信息

• 分析师：庄怀超
• 教育背景：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士
• 工作经历：2022-2024年任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司
• 覆盖领域：港股AI、半导体、软件和科技行业，包括汇通达、伟仕佳杰、晶门半导体、中国软件国际等
• 联系方式：
  • 微信：zhuangcharles
  • 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk
  • 电话：(852)97487114；(86)18801353537

公司评级定义

行业评级定义

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• 分析师及其关联方不担任发行人职务，无财务利益。
• 全球富盛金融有限公司及其子公司未持有发行人市值1%以上。
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• 不参与发行人证券交易。
• 无发行人高管关联。