纺织服装行业深度报告：腾讯战投海澜之家，新零售新品牌时代呼之欲出-20180204-东方证券-21页-3mb

腾讯战投海澜之家，新零售新品牌时代呼之欲出

核心内容

腾讯通过战略投资入股海澜之家，标志着互联网巨头正式将新零售布局延伸至线下品牌，开启服饰行业“新品牌”时代。此次投资涉及腾讯普和以10.48元/股的价格购买荣基国际持有的海澜之家2.39亿股，持股比例达5.31%，并获得一个董事席位。同时，双方发起设立100亿元的产业投资基金，旨在通过线上线下融合，实现零售业的降本增效与流量互通。

主要观点

• 互联网巨头寻求线下突破：随着线上流量红利见顶，互联网企业开始转向线下，通过布局实体零售渠道和品牌资源，提升线下流量变现能力。
• 线下门店具备流量与数据价值：传统服饰品牌门店，尤其是二三四线城市的优质街边店，拥有稳定的客流和消费数据，是被忽视的重要流量来源。线下场景与体验优势难以被线上完全替代。
• 腾讯与海澜之家合作潜力大：腾讯的社交平台、内容平台和交易系统可与海澜之家的线下门店形成跨场景交易，提升其线上销售能力，同时为腾讯提供线下消费场景的拓展。
• 品牌与技术融合：腾讯的加入将为海澜之家提供数据支持、技术赋能和品牌资源，提升其运营效率和精准营销能力，推动品牌向新零售转型。

关键信息

• 投资规模与结构：腾讯以25亿元入股海澜之家，持股比例5.31%，并设立100亿元产业投资基金。
• 线下流量价值：海澜之家在全国拥有5243家门店，其中三四线城市门店具备较高的客户粘性和流量价值。
• 合作赋能：腾讯将提供大数据分析、智慧门店改造、精准营销等技术支持，帮助海澜之家实现数据化运营和全渠道融合。
• 行业趋势：新零售正从渠道端向品牌端延伸，本土品牌龙头有望迎来新的价值重估和增长机会。

新零售新消费“改造”案例及思路初析

阿里新零售案例

• 银泰百货：阿里通过投资银泰，实现线上线下融合，推动会员体系、支付体系和供应链整合。
• 百联集团：与阿里合作，涉及全业态融合、新零售技术研发、供应链整合等，提升零售效率和体验。

高瓴资本案例

• 百丽国际私有化：高瓴资本以531亿港元收购百丽，推动其数字化转型，提升运营效率和盈利水平。

腾讯与海澜之家合作猜想

• 线上线下流量互通：腾讯系平台与海澜之家线下门店实现数据共享，打造新零售样板。
• 生态圈优势：腾讯通过“去中心化”战略，为不同品牌提供技术支持，提升整体零售效率。
• 投资并购资源：腾讯强大的投资能力有助于海澜之家拓展品牌与品类，实现快速成长。

投资建议

• 短期推荐：基于事件催化，重点推荐海澜之家（600398，买入）、太平鸟（603877，增持）、森马服饰（002563，买入），建议关注拉夏贝尔（603157，未评级）。
• 中长期机会：伴随互联网巨头进入行业，基本面向好的细分龙头有望受益，重点推荐歌力思（603808，买入）、安正时尚（603839，增持）、罗莱生活（002293，买入）、富安娜（002327，买入）、九牧王（601566，买入）、七匹狼（002029，买入）。

风险提示

• 零售终端复苏波动性：行业复苏存在不确定性，可能影响投资回报。
• 并购投资不确定性：企业并购过程可能面临整合、业绩不达预期等风险。

行业评级与估值

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 估值水平：纺织服装板块整体估值处于历史低位，具备向上弹性，白马股估值低于海外龙头，存在提升空间。

总结

腾讯入股海澜之家是新零售向线下品牌延伸的重要标志，通过流量互通、数据共享、技术赋能等方式，推动线上线下一体化发展。这一合作不仅提升海澜之家的运营效率和品牌价值，也为腾讯拓展线下场景，实现流量多点变现。同时，行业整体回暖，板块估值处于低位，具备投资价值，建议关注具备渠道优势和成长潜力的本土品牌服饰企业。