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港股市场策略周报总结（2025.9.22-2025.9.28）

核心内容概览

本周港股市场整体呈现回调态势，科技股表现疲软，而原材料业尤其是铜板块因全球第二大铜矿供应中断及宏观环境支撑而表现强势。港股市场整体估值处于较高水平，恒生综指5年PE（TTM）估值分位点为81.76%，高于5年均值。南向资金持续净流入，本周净流入439.59亿港元，环比增长约19%，显示出对港股市场的积极配置意愿。

主要观点

• 市场表现回顾

  • 科技股出现退潮，市场阶段性高位下的获利了结情绪较高，恒生综指、恒生指数和恒生科技分别下跌1.21%、1.57%和1.58%。
  • 中盘价值风格表现相对较弱，原材料业（尤其是铜板块）成为唯一收涨的行业，涨幅显著。
  • 综合企业、地产建筑业和必选消费行业跌幅均在3%以上。

• 市场估值水平

  • 港股市场整体估值偏高，恒生综指的5年PE（TTM）分位点为81.76%，表明市场处于相对高位。

• 回购动态

  • 本周港股市场回购热度较上周有所改善，总回购金额为48.4亿港元，环比提升。
  • 回购金额前十大公司中，腾讯控股以27.5亿港元居首，安踏体育和汇丰控股紧随其后。
  • 回购公司数量最多的行业为信息技术和医疗保健，分别有12家和12家公司发起回购。

• 南向资金走向

  • 港股通本周净买入金额达126.74亿港元，前十大净买入公司主要集中在可选消费、信息技术和医疗保健行业。
  • 阿里巴巴-W、美团-W、腾讯控股等公司成为南向资金重点配置对象。
  • 净卖出公司中，华虹半导体、石药集团、中国电信等公司被减持，显示出资金对部分行业和个股的谨慎态度。

• 宏观环境跟踪

  基本面

  • 8月工业企业利润同比+20.4%，但主要受去年同期低基数影响，实际增长动力仍较弱。
  • 国内经济仍处于筑底期，需关注“反内卷”政策和重点行业稳增长方案对利润的支撑。

  政策面

  • 国家层面持续推动中长期资金入市，加强资本市场稳定机制建设。
  • “十五五”规划将聚焦人形机器人、脑机接口、元宇宙、量子信息等新赛道，促进数字消费和科技创新。
  • 国务院国资委关注稳电价、稳煤价及防止“内卷式”恶性竞争。
  • 多部门出台政策支持服务出口、数字消费及优质数创企业上市融资。

  资金面

  • 美联储10月大概率继续降息25基点，降息周期可能持续至2026-2027年。
  • 美国PCE数据温和回升，显示通胀压力可控，消费支出韧性较强。
  • 美国经济数据整体向好，实际GDP增长3.8%，核心PCE物价指数同比+2.7%，环比+0.3%。
  • 美国劳工数据及消费信心指数显示经济温和增长，但通胀风险仍存。

• 市场展望

  • 板块配置建议

    • 行业相对景气且受益于政策利好的板块包括汽车、新消费、创新药和科技。
    • 低估值国央企红利板块及香港本地银行、电信、公用事业红利股具有稳健的业绩和股价表现，值得关注。
    • 需警惕中美贸易争端对市场的影响，建议回避对美业务敞口较大的行业及公司。

  • 风险提示

    • 市场情绪虽偏乐观，但基本面仍面临一定压力。
    • 美联储降息路径存在不确定性，需关注通胀变化及政策调整。
    • 中美贸易摩擦可能对港股市场产生潜在影响，需保持警惕。

关键信息汇总

总结

本周港股市场在科技股退潮与宏观环境变化中呈现分化走势，原材料业（铜板块）因供需变化和政策预期表现强势，而科技、综合企业、地产等板块则面临回调压力。南向资金持续净流入，显示出对港股市场的配置意愿。市场整体估值偏高，需警惕回调风险。展望未来，政策支持和降息周期可能为部分板块提供支撑，尤其是汽车、新消费、创新药及科技等景气行业，以及低估值国央企和本地银行、电信、公用事业红利股。同时，需密切关注中美贸易争端及美联储政策动向，合理规避对美业务敞口较大的行业。