20220317-华泰期货-宏观大类点评_决议符合预期_市场短期迎来缓和契机_11页_1mb

文档总结

核心内容

本次美联储FOMC会议于3月16日举行，宣布自2018年12月以来首次加息，幅度为25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至0.25%至0.50%。同时，美联储暗示将在下一次会议（可能为5月）启动缩表（QT）政策，但方式较为温和，即通过减少再投资金额实现。

主要观点

• 加息符合预期：本次加息幅度和时机均与市场预期一致，表明美联储对经济和通胀的控制已取得一定成效。
• 缩表方式温和：美联储并未主动抛售债券，而是通过调整再投资金额来实现缩表，这种方式对金融资产的冲击相对较小。
• 市场反应积极：加息落地后，市场出现“卖事实”现象，即风险资产反弹，黄金上涨，美债利率先涨后跌，美元指数见顶回落。
• 资产配置窗口期：在5月会议前，市场可能迎来风险资产的反弹机会，尤其是美股和新兴市场。
• 通胀与就业目标：美联储强调稳定通胀和实现充分就业是其政策核心，认为通胀在2023年初已大幅下降，但仍有上行风险。
• 衰退担忧与资产表现：历史数据显示，在经济衰退阶段，美元指数通常上涨，而美股和商品指数则承压，美债利率可能倒挂，黄金具备一定避险属性。

关键信息

会议要点

1. 加息25个基点：联邦基金利率目标区间升至0.25%至0.50%。
2. 暗示继续加息：FOMC声明中指出，加息将持续以支持就业和通胀目标。
3. 缩表启动预期：预计在下一次会议（可能为5月）开始削减对美国国债、机构债券和MBS的持仓，方式为降低再投资金额。

市场反应

• 风险资产反弹：加息后美股一度回落，但随后扩大涨幅，黄金和新兴市场也出现反弹。
• 美债利率波动：美债收益率在加息后先涨后跌，表明市场对加息的预期已部分消化。
• 美元指数回落：加息后美元指数见顶回落，显示市场对美联储政策的预期有所缓和。

历史对比

• 上轮加息周期表现：在2015年12月加息后，美元指数、道指、纳指等资产在短期内出现波动，但长期表现分化。
• 上轮缩表影响：2017年缩表对美股、黄金等资产造成明显冲击，但对大宗商品影响较小，尤其是金属和工业原料。
• 缩表与资产相关性：美联储资产负债表与美股正相关，与美债利率负相关，与商品指数呈弱负相关。

长期风险与资产配置

• 衰退预期：若美国经济出现衰退迹象，美债利率可能倒挂，黄金和长端美债或成为避险资产。
• 通胀与就业平衡：美联储强调通胀和就业目标的双重重要性，认为通胀在2023年初已明显下降，但需保持警惕。
• 资产配置策略：在加息落地且缩表启动前，市场可能迎来风险资产的反弹窗口期，投资者可适当配置美股、新兴市场等资产。

图表信息概览

• 图1：展示了近几次重要FOMC会议的关键内容摘要，包括经济活动、通胀、利率和购债规模等。
• 图2：总结了2015年美联储加息前历次会议的关键词和观点，显示政策路径的变化。
• 图3：显示了美国联邦利率期货隐含的政策利率变化。
• 图4-6：展示了上轮加息周期下各类资产的表现，包括美元指数、道指、纳指、CRB综指、美债利率和原油等。
• 图7：展示了上轮缩表期间各类资产的表现，显示缩表对金融资产的冲击。
• 图8：展示了美联储资产负债表与各类资产的相关性，其中与美股正相关性最高，与美债利率负相关性显著。
• 图9-13：提供了欧盟和美国国债利率、信用债CDS、企业债收益率等数据，用于分析市场情绪和资产配置。
• 图14：展示了美国历史上多个衰退周期下大类资产的表现，显示美元指数上涨、美股下跌、商品承压等趋势。
• 图15：显示了本次利率点阵图的利率中枢上调，表明未来加息路径更为明确。

总结

本次FOMC会议结果基本符合市场预期，加息25个基点并暗示缩表启动，为市场带来短期缓和机会。市场对加息的反应较为温和，风险资产反弹，美债利率波动，黄金和新兴市场表现积极。长期来看，需警惕美国经济衰退的可能，若衰退预期升温，黄金和长端美债或出现增配。此外，美联储资产负债表与美股正相关，与美债利率负相关，投资者可关注相关资产配置策略。