机械行业研究：国企改革春风到，重视机械板块央企、国企投资机会_32页_4mb

机械行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2023年新一轮国企改革对机械行业的潜在影响，强调改革更注重盈利质量与现金流能力，提出机械板块央企、地方国企具有估值修复潜力。通过筛选具有高盈利质量、高成长性及股权激励等条件的38家企业，报告重点推荐了中铁工业、兰石重装、石化机械、徐工机械与国机精工等企业，认为其在新领域拓展、改革红利释放、新能源转型等方面具有显著优势。

主要观点

• 国企改革重视盈利质量：2023年国资委提出“一利五率”考核体系，以ROE和营收现金比率替代净利润和营业收入利润率，推动央企、国企提高盈利能力与现金流能力。
• 机械板块央企估值处于低位：截至2023年3月，机械板块中60%的央企估值低于历史50%分位，超过30%的央企处于历史30%分位以下，存在估值修复空间。
• 关注企业盈利质量提升：通过筛选市值、ROE、股权激励及净利润增速等指标，识别出具备高增长潜力的企业。
• 重点推荐企业：包括中铁工业、兰石重装、石化机械、徐工机械、国机精工等，这些企业在新领域拓展、改革政策红利、盈利能力提升等方面表现突出。

关键信息

1. 国企改革背景与指标优化

• 改革目标：推动国企高质量发展，提升盈利质量。
• 考核指标：从“两利三率”逐步优化为“一利五率”，强调ROE和营收现金比率。
• 改革方向：加快优化国有经济布局结构，强化公司治理，提升科技创新能力。

2. 机械板块央企估值现状

• 估值低位：多数央企处于历史低位，具备估值修复潜力。
• 代表企业：包括一拖股份、时代电气、天地科技、中铁工业、中国船舶等，部分企业PE-TTM分位低于10%。

3. 重点推荐企业分析

■ 中铁工业

• 行业地位：国内交通工程装备龙头。
• 业务结构：隧道施工设备、工程施工机械、道岔、钢结构。
• 业绩表现：2017-2021年营收与归母净利润稳步增长，2022年营收与利润小幅波动。
• 新领域拓展：在矿山、抽水蓄能、引调水工程等领域市占率领先，2022年新签订单增长9.89%。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预计分别为18.65亿元、20.73亿元、23.47亿元，当前PE分别为11X、10X、9X。

■ 兰石重装

• 行业定位：能源化工装备龙头。
• 产品布局：传统能源装备、新能源装备（核能、氢能、光伏、储能）。
• 新能源增长：2022年新能源业务订单增长81.23%，布局“核氢光储”。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计分别为2.85亿元、3.74亿元、4.85亿元，当前PE分别为31X、24X、18X。

■ 石化机械

• 行业定位：石油工程设备龙头。
• 业务结构：石油机械、油气管道、钻头钻具等。
• 改革成效：员工精简带动人均产值提升，2021年后利润显著修复。
• 氢能布局：已开发氢气压缩机、加氢机等产品，布局氢能装备。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计分别为1.91亿元、2.54亿元、3.27亿元。

■ 徐工机械

• 行业地位：工程机械龙头。
• 产品优势：全球领先的起重机械、移动式起重机等。
• 改革举措：吸收合并徐工有限，完成整体上市；发布股权激励计划。
• 海外市场：2021年海外收入占比达33%，未来有望进一步提升。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计分别为54.5亿元、63.2亿元、73.3亿元。

■ 国机精工

• 行业地位：军用轴承与风电轴承龙头，具备CVD金刚石研发能力。
• 业务结构：磨料磨具、轴承、CVD金刚石。
• 改革成效：资产减值计提充分，历史包袱出清，经营质量提升。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计分别为1.91亿元、2.54亿元、3.27亿元。

风险提示

• 下游基建投资不及预期；
• 经济复苏不及预期；
• 国企改革政策推进不及预期；
• 海内外疫情反复；
• 部分企业海外市场拓展不及预期；
• 培育钻石业务不及预期；
• 传统主业景气度下滑；
• 原材料价格波动风险。

结论

本轮国企改革更重视盈利质量与现金流能力，机械板块央企、地方国企估值处于历史低位，具备显著修复空间。重点推荐具备新领域拓展、改革红利释放及盈利能力提升潜力的企业，如中铁工业、兰石重装、石化机械、徐工机械、国机精工等，建议投资者重点关注这些企业在未来改革中的表现与增长机会。