20230316-国金证券-机械行业研究_国企改革春风到_重视机械板块央企_国企投资机会_32页_4mb

机械行业研究总结

核心内容概述

本报告围绕2023年新一轮国企改革对机械行业的深远影响，分析了央企和地方国企在盈利质量、估值水平、业务转型等方面的潜力。随着国企改革的深化，机械板块央企和地方国企的盈利质量、现金流能力及研发能力显著提升，估值处于历史低位，具备估值修复潜力。报告重点推荐了五家具有成长潜力的企业，包括中铁工业、兰石重装、石化机械、徐工机械和国机精工，并分析了其在新领域拓展、新能源布局、改革成效等方面的表现。

主要观点与关键信息

1. 国企改革背景与政策

• 新一轮国企改革：2023年新一轮国企改革开启，更重视盈利质量和现金流能力，考核指标从“两利三率”优化为“一利五率”，即“一增一稳四提升”，包括提升ROE、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率。
• 政策推动制造业升级：政府工作报告强调推进制造业“由大到强”，加快核心技术攻关，提升产品质量和品牌，发展智能制造、服务制造、绿色制造。
• 对标世界一流企业：国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，已有超过200家央企和地方国企入选创建世界一流专精特新示范企业。

2. 机械板块央企估值现状

• 截至2023年3月14日，申万一级机械设备板块中，60%的央企处于历史估值50%分位以下，30%的央企处于30%分位以下，整体估值偏低。
• 随着盈利质量提升，估值有望修复。

3. 企业筛选标准

• 筛选维度：市值、ROE、股权激励情况、22-24年归母净利润增速。
• 筛选结果：共筛选出38家企业，其中部分企业因ROE持续提升、发布股权激励、净利润增长显著而成为重点关注对象。

投资建议

3.1 中铁工业

• 公司概况：国内盾构机龙头，业务涵盖隧道施工设备、工程施工机械、道岔、钢结构。
• 财务表现：2017-2021年营业收入与归母净利润复合增速分别为11.32%、6.75%，2022年Q1-Q3收入与利润稳定增长。
• 新领域拓展：在矿山、抽水蓄能、引调水工程等新领域市占率高，预计未来新领域收入逐步释放。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为18.65亿元、20.73亿元、23.47亿元，当前PE为11X/10X/9X，给予“买入”评级。

3.2 兰石重装

• 公司概况：能源化工装备与新能源装备龙头，业务涵盖传统能源设备、新能源装备、工业智能装备。
• 财务表现：2022年新能源业务订单同比增长81.23%，营收结构优化。
• 新能源布局：围绕“核氢光储”布局，氢能装备已进入市场化推广阶段。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为2.85亿元、3.74亿元、4.85亿元，当前PE为31X/24X/18X，给予“买入”评级。

3.3 石化机械

• 公司概况：石油机械与油气管道制造龙头，业务涵盖石油工程、油气开发、油气集输。
• 财务表现：2022年收入与利润实现显著修复，人均产值持续提升。
• 氢能发展：已开发氢气压缩机、加氢机等氢能装备产品，打造加氢站成套解决方案。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为2.85亿元、3.74亿元、4.85亿元，当前PE为31X/24X/18X，给予“买入”评级。

3.4 徐工机械

• 公司概况：工程机械龙头，产品包括起重机械、铲运机械、路面机械等，全球市场份额领先。
• 财务表现：2017-2021年营收与归母净利润CAGR分别为30.4%、53.1%，2022年短期承压。
• 海外市场拓展：2022年H1海外市场收入占比提升至33%，全球化营销网络完善。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为46.8亿元、56.2亿元、65.6亿元，当前PE为16X/14X/12X，给予“买入”评级。

3.5 国机精工

• 公司概况：军用轴承与风电轴承龙头，具备CVD金刚石制造能力。
• 财务表现：2017-2021年收入复合增速为17%，净利润增长潜力大。
• 资产优化：不良资产出清，资产减值计提充分，利润释放可期。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.86亿元、2.07亿元、2.35亿元，当前PE为12X/10X/9X，给予“买入”评级。

风险提示

• 下游基建投资不及预期
• 经济复苏不及预期
• 国企改革政策推进不及预期
• 海内外疫情反复
• 部分企业海外市场拓展不及预期
• 原材料价格波动
• 新能源业务拓展不及预期