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白糖策略周报摘要

核心观点

• 原糖持续震荡，关键因素包括巴西单产未恢复及北半球增产预期。各国库存偏低增加中期价格支撑。
• 国内糖市震荡幅度收窄，建议继续把握卖出虚值期权机会。

原糖基本面分析

• 巴西糖业：

  • 7月出口量同比降5%，价格环比降10%；
  • 生产依赖高制糖比，影响本榨季实际增产；
  • 甘蔗入榨量、产糖量、制糖比数据波动明显；
  • 库存维持低位，港口等待装运天数略有变化。

• 印度 & 其他国家：

  • 种植面积小幅收缩，乙醇价格变化影响压榨成本；
  • 进出口数据未现大幅波动。

国内糖市场概况

• 当前广西、云南报价稳在5770-6200元/吨；
• 2024/25榨季累计进口食糖324万吨，同比降10%；
• 糖浆进口减少至15.97万吨，同比降6.86万吨；
• 7月进口食糖74万吨，同比大幅增加。

操作建议

• 短期关注宏观面变动；
• 卖出虚值看跌期权，等待趋势明确；
• 进口利润仍可控，关注8-10月进口节奏变化。

消费端分析

• 软饮料产量7月同比增长4.7%，乳制品增长3%；
• 需求稳定，关注旺季备货情况。

风险提示

• 配额外进口政策变动；
• 原糖产区天气及政策变化。