20230301-天风证券-太阳纸业-002078.SZ-文化纸两度提价_需求复苏盈利有望改善_4页_774kb

太阳纸业（002078）总结

核心内容

太阳纸业发布了2022年第四季度及全年业绩快报，显示公司业绩表现稳健，盈利能力有所改善。22Q4收入同比增长24.5%，归母净利同比增长170.5%，全年收入同比增长24.9%，归母净利同比下降6.1%。收入增长主要得益于新增产能释放和产品销量提升，而利润端则受到原料成本、人工及管理费用的影响。

主要观点

• 需求复苏与提价：受益于下游需求改善，公司自2月15日起对所有涂布和非涂布文化纸提价100元/吨，并在3月1日进一步提价100元/吨。预计提价将有助于修复盈利空间。
• 成本端改善：浆价在2月逐步回落，针叶浆均价为6993元/吨，阔叶浆价格为5821元/吨，智利Arauco的浆价也保持稳定，成本压力有所缓解。
• 产能扩张与产品结构优化：公司纸、浆合计产能突破1000万吨，其中纸品年产能580万吨，自制浆年产能435万吨，漂白木浆自给率提升至60%左右。公司持续推进林浆纸一体化布局，提升原料自给率和产品多元化。
• 研发投入与产品创新：公司持续推进创新研发，天丝溶解浆、醋酸纤维溶解浆、微晶纤维素等产品取得进展，差异化产品力持续增强。
• 盈利预测与投资评级：维持“买入”评级，预计23/24年归母净利分别为32.3亿和36.3亿，对应PE分别为11.2x和10.0x，显示出对公司未来发展的积极预期。

关键信息

业绩表现

• 22Q4：收入103.1亿，同比增长24.5%；归母净利5.1亿，同比增长170.5%。
• 22全年：收入399.5亿，同比增长24.9%；归母净利27.78亿，同比下降6.1%。
• 2022E：归属于母公司净利润27.93亿，同比增长-5.55%；每股收益1.00元。
• 2023E：归属于母公司净利润32.34亿，同比增长15.82%；每股收益1.16元。
• 2024E：归属于母公司净利润36.26亿，同比增长12.10%；每股收益1.30元。

产品与产能

• 主要产品：双胶纸、铜版纸、溶解浆、牛皮箱板纸等，市占率领先。
• 产能布局：
  • 山东基地：文化纸45万吨，特种纸7万吨。
  • 广西基地：文化纸55万吨，生活用纸12万吨，配套100万吨自制浆产能。
  • 老挝基地：纸、浆年产能150万吨，计划扩大林地建设，每年新增约1万公顷种植面积。

财务数据

估值指标

风险提示

• 业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式年报为准。
• 市场竞争加剧。
• 原材料价格波动。
• 技术与产品创新滞后。
• 项目实施进度或收益不及预期。

总结

太阳纸业在2022年实现了收入的稳步增长，尽管净利润有所下降，但整体表现符合预期。随着下游需求改善和文化纸价格的逐步上调，公司盈利能力有望修复。公司持续提升原料自给率，优化产品结构，并推进林浆纸一体化布局，增强了其经营的稳健性。同时，公司在研发方面取得多项进展，差异化产品力增强。基于其强大的产业布局和盈利潜力，公司维持“买入”评级，未来几年业绩有望持续增长。然而，仍需关注市场竞争、原材料价格波动及项目执行等潜在风险。