通信行业2024年投资策略：穿越周期，拥抱价值-20231027-光大证券-34页_2mb

通信行业2024年投资策略总结

一、通信行业2023年回顾

1.1 行情表现亮眼

• 2023年1月1日至9月28日，通信行业涨幅达 32.16%，在中信一级行业中排名 第1。
• 光模块、网络可视化、交换机等细分板块表现较好；企业通信、光纤光缆、连接器等表现较弱。

1.2 业绩稳步增长

• 2023年Q2，通信行业（A股）105家公司归母净利润为 724亿元，同比 +8%，环比 +63%。
• 各子行业2023年Q2归母净利润及增速：
  • 专网：1.91亿元，同比 +79%
  • 光纤光缆：24.07亿元，同比 +46%
  • 主设备：29.92亿元，同比 +20%
  • 连接器：23.60亿元，同比 +14%
  • IDC：10.27亿元，同比 +13%
  • 运营商：634.53亿元，同比 +9%
  • 北斗导航：4.63亿元，同比 +4%
  • 网络可视化：0.14亿元，扭亏
  • 卫星通信：6.7亿元，同比 -2%
  • 光模块：22.72亿元，同比 -6%
  • 交换机：1.61亿元，同比 -10%
  • 企业通信：8.38亿元，同比 -11%
  • PCB：12.33亿元，同比 -19%
  • 物联网：1.99亿元，同比 -40%
  • 服务器供应链：8.02亿元，同比 -52%
  • 天线射频：0.68亿元，同比 -54%

1.3 估值仍处低位

• 截至2023年9月28日，通信行业TTM-PE（剔除负值）为 19倍，低于近十年均值 38倍。
• 主要原因包括：行业属性转变、盈利回暖、运营商权重上升等。

二、聚焦网络应用投资机会

2.1 2024年通信板块存在结构性行情

• 通信行业整体风险偏好仍维持高位，主题性投资机会依然存在。
• 部分热门赛道估值偏高，存在业绩上行而估值下行的风险。
• 建议 “增持” 行业评级，重点关注低估值板块。

2.2 5G后周期具备长逻辑

• 5G建设接近尾声，网络应用成为增长重点。
• 运营商资本开支逐步进入下行周期，创新业务持续发力，业绩不断兑现。

三、网络应用

3.1 运营商：最具价值板块

• 5G建设高峰回落，CAPEX压力进一步减少。
• 算力投资占比约 25%，但因硬件成本下降，对整体CAPEX压力有限。
• 运营商自由现金流持续改善，现金分红比例提升。
• 中国移动、中国电信、中国联通为推荐标的。

3.2 物联网：长期成长性仍在

• RedCap 技术推动5G物联网发展，预计2030年RedCap模块出货量占蜂窝物联网模块的 25%。
• 中国5G连接数全球领先，预计2030年达到 16亿户。
• 当前物联网板块估值处于 历史低位，静待需求回暖。
• 推荐关注：移远通信、广和通。

四、网络建设

4.1 网络可视化：2024年需求有望回暖

• 网络扩容及信创主题催化下，行业采购有望回暖。
• 推荐关注：中新赛克、美亚柏科、恒为科技。

4.2 光模块：800G带动需求提升

• 数据中心光模块向 800G速率 加速演进。
• 2024年景气度进入上升通道，格局更加集中。
• 需警惕估值下行风险。

五、行业估值分析

六、投资建议

• 运营商：长期价值显著，建议重点关注。
• 物联网：RedCap技术推动增长，静待需求回暖。
• 网络可视化：行业采购有望回暖，关注相关标的。
• 光模块：800G带动需求，但需警惕估值下行风险。

七、风险提示

1. 产业链降价幅度超出预期：可能导致行业景气度下滑。
2. 政策影响提速降费：超出预期可能对运营商盈利造成负面影响。
3. 中美贸易摩擦：可能影响通信上游核心环节，进而影响产业链。

八、分析师信息

• 刘凯：S0930517100002，联系方式：021-52523849，邮件：kailiu@ebscn.com
• 于文龙：S0930522100002，联系方式：021-52523587，邮件：yuwenlong@ebscn.com
• 林仕霄：S0930522090003，联系方式：021-52523818，邮件：linshixiao@ebscn.com
• 孙啸：联系方式：021-52523587，邮件：sunxiao@ebscn.com
• 石崎良：S0930518070005，联系方式：021-52523856，邮件：shiql@ebscn.com
• 何昊：S0930522090002，联系方式：021-52523869，邮件：hehao1@ebscn.com
• 朱宇澎：S0930522050001，联系方式：021-52523805，邮件：zhuyushu@ebscn.com
• 王之含：联系方式：021-52523818，邮件：wangzhihan@ebscn.com

九、行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在 -5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数 5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数 15%以上
• 无评级：因信息不完整或存在重大不确定性

十、特别声明

• 本报告基于合法获得的可靠信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者应谨慎参考。