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证券研究报告：赎回潮行情何时至右侧？——每调买机系列之二

分析师：杜渐与杨语涵
执业相关提示：报告分析了近期债券市场面临的赎回潮及其对债市走势的影响。

核心观点：在权益市场超预期上涨反复引发资金分流的背景下，债市迎来四轮“赎回潮”。分析师认为，尽管短期面临调整压力，但中长期债牛逻辑依然存在，建议在调整末端择机布局并保持相对防守。

一、赎回潮与风险研判

1. 原因：权益市场（如上证指数突破3731点）持续走强是本轮赎回潮主因，叠加资金面收紧、二永债高估成交等因素，截至8月19日，赎回风险指数攀升至62。

2. 后市判断：单日10年期国债收益率波动幅度达到2023年以来半数；权益继续强势可能下破1.8%关键点位，但若跌破或激发银行、保险等核心买盘介入。预计赎回潮扰动将持续，存在结构性机会。

3. 主要参与方：基金和券商是最大抛售方，但农商行、保险等机构则有成为承接盘潜力。

二、“每调买机”逻辑评估

1. 中长期支撑：经济弱复苏、资产荒、财政紧缩及信贷疲软等六大因素构成债牛长期基石，因此分析师维持“长多短磨底”判断。

2. 短期博弈：社融数据走弱表明信贷偏弱，但银行资金仍主要流向债市，从技术形态看债市多头态势仍然持有。

三、操作建议与风险提示
建议在右侧机会出现时适度配置，同时需警惕权益超预期波动、政策未预期出台、机构行为超常等风险，强调高流动性资产的重要性。

理财仍属净买入状态，板块以信用品种为主，建议规避流动性较弱的信用债。