20220322-光大证券-卫星化学-002648.SZ-21年年报点评_主营产品量价齐升_21年业绩实现高增长_3页_741kb

卫星化学 (002648.SZ) 2021年年报点评总结

核心内容

卫星化学在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于主营产品量价齐升。公司全年营业收入达到285.6亿元，同比增长165%，归母净利润达60.1亿元，同比增长262%。其中，第四季度单季营收85.4亿元，同比增长165%，但环比下降7.7%；归母净利润17.5亿元，同比增长131%，环比下降17.8%。

主要观点

• 2021年业绩高增长：公司主营产品如丙烷、丙烯、聚丙烯（T30S）、丙烯酸、丙烯酸丁酯均价同比分别上涨34%、17%、8%、69%、94%。其中丙烯酸及丙烯酸丁酯价差同比大幅增长，是推动业绩上涨的关键因素。
• C2项目一期投产：2021年5月20日，连云港C2项目一期工程投产，提升了公司销量和盈利能力。C2二期工程已进入主要设备安装阶段，预计2022年中期试生产，将进一步增强公司盈利潜力。
• 绿色低碳新材料项目：公司计划在2022年下半年启动绿色新材料产业园一期工程，包括乙醇胺、聚苯乙烯、电池级碳酸酯等装置。该项目有助于公司实现碳捕捉目标，契合碳中和趋势，为未来发展提供支持。
• 盈利预测与估值：分析师维持公司2022-2023年盈利预测，并新增2024年预测，预计公司2022-2024年净利润分别为87.98亿元、100.74亿元、115.35亿元，对应EPS分别为5.11元、5.86元、6.71元。公司估值指标如PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

• 2021年营收与利润：营业收入285.6亿元，同比增长165%；归母净利润60.1亿元，同比增长262%。
• 2022年及以后预测：预计2022-2024年营业收入分别为394.22亿元、528.22亿元、631.28亿元，净利润分别为87.98亿元、100.74亿元、115.35亿元。
• 财务表现：2021年毛利率为31.7%，归母净利润率21.0%。ROE（摊薄）达31.0%，显著高于2020年的12.2%。
• 现金流量：2021年经营活动现金流为36.68亿元，同比增长显著。2022-2024年预测经营活动现金流分别为86.86亿元、103.08亿元、125.11亿元。
• 资产负债情况：2021年资产负债率60%，预计2022-2024年将逐步下降至48%。
• 估值指标：2021年PE为12倍，PB为3.8倍；2022-2024年PE预计降至8倍、7倍、6倍，PB预计降至2.7倍、2.0倍、1.6倍。

风险提示

• 新增产能投放进度不及预期：可能影响公司未来的盈利增长。
• 产品价差下跌风险：若主要产品价格波动，可能对业绩产生负面影响。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 当前股价：42.63元。
• 未来预期：预计公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

公司信息

• 总股本：2021年为17.2亿股。
• 总市值：733.27亿元。
• 一年最低/最高价：23.55元/48.68元。
• 近3月换手率：41.56%。

估值方法的局限性

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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