20240311-中国银河-卫星化学-002648.SZ-23年业绩同比高增_预期景气向上与成长兼具_4页_336kb

• 报告类型：公司点评报告/化工行业
• 评级：推荐
• 分析师：任文坡

业绩亮点

1. 公司2023年业绩同比增长显著：
   • 营业总收入4074亿元，同比增100%；
   • 归母净利润480亿元，同比增551%。

增长驱动

1. 行业层面：
   • C2产业链景气回升，主要原料乙烷价格同比下降489%。
   • 主产品如HDPE、苯乙烯等价差均显著增长。
2. 公司层面：
   • 工艺优化提升装置效率；
   • 新产品线投产（聚苯乙烯、乙醇胺、电池级DMC等）；
   • 强链补链与并购（嘉宏新材）贡献业绩；
   • 海外市场拓展贡献营收增长。

短期看点

1. 预计2024年业绩增量来自：
   • C2产业链稳中向好；
   • 已投产项目贡献新增产能。

中期展望

1. 产业链布局升级：
   • 投资257亿元建设α-烯烃综合利用产业园（连云港）；
   • 2025年新项目投产，重点发展高端聚烯烃、POE等新材料。
2. 国产替代：
   • EAA项目投产有望替代进口，享受国产替代红利。
   • 合资项目助力高端产品研发（乙烯、丙烯酸产业链）。

投资建议

预计2023-2025年：

• 营收：41248亿、48853亿、52659亿，增长率依次为56%、5%、7%；
• 归母净利润：4778亿、7124亿、8057亿，增长率依次为56-13%；
• EPS：14.2元、21.1元、23.9元；
• PE：1198倍、803倍、710倍。
  维持“推荐”评级。

风险提示

• 原料价格波动风险；
• 产品景气下滑及项目投产延迟风险。

分析师简介

任文坡，博士，8年实业经验，2018年加入银河证券。