20220322-天风证券-卫星化学-002648.SZ-_一五_计划圆满落幕_二五_计划扬帆起航_3页_742kb

卫星化学（002648）总结

核心内容

卫星化学在2021年实现了显著的业绩增长，标志着其“一五”计划的圆满结束，并为“二五”计划的启动奠定了坚实基础。公司通过高度一体化的C3产业链和具有成本优势的C2产业链，持续提升其在化工行业的竞争力。

主要观点

• 2021年业绩亮眼：公司2021年营业收入达285.57亿元，同比增长165.09%；归母净利润达60.07亿元，同比增长261.62%。
• “双五计划”布局：公司自2017年起实施“双五计划”，致力于打造低碳化学新材料科技公司。
• C3产业链完善：公司C3产业链在2021年已拥有66万吨丙烯酸与75万吨丙烯酸酯。在“二五”计划中，公司将新增18万吨丙烯酸与30万吨丙烯酸酯，并配套80万吨PDH与80万吨丁辛醇，进一步完善产业链。
• SAP产品国产替代：公司SAP产品已成为国内外知名品牌的供应商，实现国产替代。
• C2产业链优势：公司乙烷裂解项目于2021年上半年投产，具有显著的成本优势和盈利能力，乙烷裂解路线平均成本为3144元/吨，显著低于石脑油（5736元/吨）与MTO路线（6480元/吨）。二期项目预计2022年6月试生产，包括40万吨聚乙烯、73万吨环氧乙烷、60万吨苯乙烯。
• 绿色产业园建设：一期项目包括10万吨乙醇胺与40万吨聚苯乙烯，预计2022年三季度建成；15万吨电池级碳酸酯预计2022年四季度建成。后续规划预计在2027年12月全部投产，将扩大新能源、新材料、功能化学品的新产品体系。
• 盈利能力分析：截至2022年3月18日，乙烷裂解路线盈利能力为3446元/吨，远高于石脑油与MTO路线，显示出其较强的盈利能力和成本控制能力。
• 财务预测：公司2022年与2023年归母净利润预计分别为83.34亿元与107.17亿元，维持“买入”评级，目标价格为56.07元。

关键信息

财务数据和估值

风险提示

• 丙烷价格上涨可能导致C3产业链收入低于预期；
• 公司投产进度可能慢于预期；
• 部分产品未来价格下跌可能影响盈利。

股价走势

• 当前价格：42.63元；
• 目标价格：56.07元；
• 投资评级：买入（维持评级）。

财务预测摘要

作者信息

• 分析师：张樨樨
• 执业证书编号：S1110517120003
• 邮箱：zhangxixi@tfzq.com

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

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