20221220-银河期货-铝年报_供需难言过剩_博弈仍将剧烈_20页_2mb

铝行业2022年回顾与2023年展望总结

一、核心内容回顾

1. 供需格局

• 2022年电解铝价格经历了明显的牛熊周期转换，价格波动主要受宏观与能源因素影响。
• 2022年国内电解铝产量约3991.71万吨，海外铝价受俄乌冲突和能源危机影响一度冲高，但随后因需求走弱和能源问题缓解而回落。
• 2023年预计国内电解铝产量在4120万吨~4160万吨之间，年同比增速约4%，需求增速预计维持在2.3%左右，供需基本平衡，库存维持低位。

2. 成本与供应分析

• 氧化铝：行业仍处于结构性过剩阶段，价格维持在2700~3300元/吨区间，北方内陆地区多数时间处于亏损状态。
• 动力煤：价格维持高位，主要受天气异常、疫情及运输限制影响，支撑电解铝成本，尤其是煤电自备电的成本。
• 预焙阳极：价格因成本端支撑维持高位，但随着原油价格回落，预计阳极价格将震荡回落。

3. 供应端动态

• 供应端受“产能天花板”和“能耗双控”等政策限制，难以自由扩张。
• 云南、四川、广西、贵州等地区仍有较大的复产空间，但整体供应增速放缓。
• 欧洲电解铝产能因能源问题持续减产，短期内难以复产。
• 海外新增产能预计在2025年以后，短期内无法缓解供应紧张。

二、主要观点与关键信息

1. 铝价走势

• 2022年铝价呈现“先冲高后回落”的走势，下半年围绕成本震荡。
• 2023年预计铝价将呈现小周期波动，波段操作机会增多，波动区间预计为【16000, 20600】元/吨。
• 铝价重心可能因全球宏观疲软而略有下移。

2. 衍生品交易策略

• 单边交易：关注季节性、资金行为、宏观情绪和原料价格波动，适合短平快操作。
• 内外套利：预计国内强于国外，沪伦比维持在进口窗口开启位置之下，可逢低做多。
• 基差与月差套利：基差偏向正套，但建议选择佛山、巩义等弹性较大的地区；月差需关注绝对价格走势和行业利润。
• 衍生品机会：震荡市中，衍生品策略如海鸥看涨期权、比例看涨期权、跨式套利等可实现利润增厚。

3. 库存周期

• 库存维持低位，库销比周期延续，铝价将保持震荡整理。
• 低库存状态下，铝锭供应紧张，市场对供应的敏感度高。

三、宏观与需求分析

1. 国内经济与政策

• 2022年底防疫和地产政策转向，经济压力缓解，政策刺激预期增强。
• 2023年国内经济预计企稳，地产逐步修复，但出口订单可能下滑，影响有色金属需求。

2. 需求端变化

• 地产相关需求：地产销售和竣工情况有所改善，建材及耐用消费品需求支撑铝价。
• 汽车消费：新能源汽车用铝量增加，但高基数导致增速下滑，整体汽车消费平缓。
• 光伏新能源：用铝需求在边框和支架方面，但2023年装机增速放缓，出口数据下滑，短期对铝需求形成压力。

四、平衡表预测

五、风险与展望

• 2023年铝价走势将受宏观环境、成本波动、需求变化等多重因素影响，震荡为主。
• 海外需求疲软，国内出口订单下滑，整体工业品需求趋弱，铝价重心或继续下移。
• 供应端仍有复产空间，但受政策和能源限制，难以大规模释放。

六、结论

• 2023年电解铝市场供需难言过剩，价格将围绕成本震荡。
• 产业链利润压缩，行业进入低谷，但结构性过剩仍存在。
• 衍生品交易机会增多，建议关注波段操作及套利策略。
• 供应端和需求端均存在不确定性，需密切关注政策变化和市场动态。