深度报告-2026-01-16-开源证券-农大科技（920159）_北交所新股申购报告_农肥单项冠军_尽享国产替代与成长双击_36页_2mb

农大科技 (920159.BJ) 2026年研究报告总结

核心内容概述

农大科技是北交所上市的新型肥料及肥料中间体供应商，专注于腐植酸活化、包膜控释、生物菌防控、土壤调理等核心技术，主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料、微生物肥料、中微量元素肥料等新型肥料，以及包膜尿素等肥料中间体。公司已形成以县乡级经销商为主，营销下沉至种植户的扁平化销售网络，并构建了“专家-讲师-基层推广”三级推广体系，增强了种植户的信赖感和忠诚度。

2025年前三季度，公司实现营收18.97亿元，归母净利润1.45亿元，与2024年全年持平。公司是国内新型肥料行业龙头，2023年新型肥料销量72.66万吨，市场占有率3.40%。公司股权结构稳定，实控人马学文及其一致行动人马克合计控制公司76.10%的股份。

主要观点

• 行业趋势：全球化肥产业正朝“减肥增效”方向发展，新型肥料因其高效、安全、低碳、循环等特性，需求持续增长。据IFA统计，2018年全球新型肥料消费量约1,930万吨，折纯约860万吨，占全球养分消费量的4.8%。预计到2030年，全球新型肥料市场规模将达到617.7亿美元，复合年增长率6.08%。

• 市场潜力：中国是全球最大的化肥生产国和消费国，2023年新型肥料市场规模约790.78亿元。中国化肥复合化率较低（2023年为47.81%），未来新型肥料占比将持续提升，对保障粮食安全和推动农业绿色转型具有重要意义。

• 技术优势：公司拥有自主知识产权的核心技术，如腐植酸活化技术、包膜控释技术等，形成以“腐植酸+”为核心的新型肥料产品矩阵。这些技术不仅提高了肥料利用率，还改善了土壤质量，增强了作物抗逆性。

• 销售渠道：公司销售网络遍布全国，以经销为主，2022至2025年上半年经销收入占比均在50%以上。公司通过建立三级推广体系和开展田间试验、示范推广活动，增强了终端客户粘性。

• 产能扩张：公司积极扩充新型肥料产能，通过募投项目进一步丰富和优化产品结构。募投项目包括年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目、年产15万吨生物肥生产线建设项目、环保低碳生物研发中心及补充流动资金项目，总投资4.13亿元。

• 财务表现：公司盈利较为稳定，2021-2024年归母净利润分别为1.28亿、1.01亿、1.01亿、1.45亿元，2025年前三季度归母净利润1.45亿元。公司综合毛利率在2021-2025年上半年分别为20.67%、13.27%、15.04%、18.83%、17.49%，处于可比公司中游水平。

• 可比公司对比：公司营收规模低于可比公司均值，2024年可比公司PE均值为36.7倍。公司毛利率水平与可比公司相近，未来有望通过产能扩张和产品优化提升盈利水平。

关键信息

• 主要产品：腐植酸复合肥、腐植酸有机无机复混肥、蓝膜控释肥、腐植酸控释肥、腐植酸水溶肥、腐植酸叶面肥、腐植酸微生物肥、腐植酸土壤调理剂、包膜尿素、腐植酸钾、黄腐酸钾等。
• 主要客户：包括中国邮政、中和农服、中化化肥、云天化、史丹利等大型农资企业，2024年前五大客户销售额合计占总销售额的20.39%。
• 原材料：尿素、磷酸一铵、氯化钾、硫酸铵、磷酸二铵、氯化铵、硫酸钾等。
• 募投项目：总金额4.13亿元，主要用于扩大产能、丰富产品结构、加强技术研发和补充流动资金。
• 风险提示：原材料价格大幅上涨、在建项目进展不及预期、行业竞争加剧等。

总结

农大科技作为国内新型肥料行业龙头，凭借核心技术优势和广泛的销售网络，正在受益于全球“减肥增效”趋势和中国农业绿色转型政策。公司通过持续的产能扩张和技术研发，提升产品竞争力，扩大市场份额。尽管目前营收规模低于可比公司，但其在新型肥料领域的深耕和推广模式为其长期发展提供了坚实基础。随着新型肥料市场需求的持续增长，公司有望在未来实现业绩突破。