20260117-华源证券-农大科技-920159.BJ-新型肥料全国制造业单项冠军示范企业_扩产能以发展有机肥料_19页_1mb

报告摘要

农大科技（920159.BJ）投资分析总结

核心内容

农大科技是一家专注于新型肥料研发、生产与销售的领先企业，被评定为国家级“制造业单项冠军示范企业”。公司主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料等新型肥料及包膜尿素等新型肥料中间体。公司深耕新型肥料领域多年，拥有强大的研发能力，截至2026年1月已取得45项发明专利和35项实用新型专利，是行业内的技术领先者。

公司计划于2026年1月19日公开发行1,600万股，发行价格为25元/股，发行市盈率13.08X，占发行后总股本的21.05%。本次发行不安排超额配售，战略配售比例为10%，共有8家机构参与。募集资金将用于“年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目”、“年产15万吨生物肥生产线建设项目”、环保低碳生物研发中心建设及补充流动资金，以提升产能、丰富产品结构、增强竞争力。

主要观点

1. 业务表现

2024年公司新型肥料业务营收为19.24亿元，占主营业务收入的81.7%。
2022-2025H1，公司新型肥料业务营收分别为19.68亿元、19.39亿元、19.24亿元和12.48亿元，整体保持稳定。
2024年公司归母净利润为14,528.27万元，同比增长43.53%。
2021-2024年公司归母净利润年均复合增长率（CAGR）为4.41%。
2025H1公司营收达14.95亿元，归母净利润达1.26亿元，同比增长0.32%。

2. 市场地位

公司是国内新型肥料行业的领先企业，腐植酸复合肥料产销量位居行业第二。
中国邮政集团为公司第一大客户，2022-2025H1前五大客户占比约为21%。
公司拥有成熟的全链条产业化模式，涵盖技术研究、工艺研讨、成本优化、市场推广、产品迭代等环节。

3. 行业前景

全球肥料市场整体呈增长态势，2023年全球化肥消费增长超5%，预计至2029年将达到2.24亿吨。
中国化肥市场规模持续扩张，2023年约为3,072.32亿元，预计至2025年将达3,191亿元。
新型肥料行业消费预计以年均9%的速度快速增长，2023年市场规模约为790.78亿元。

4. 可比公司分析

可比公司包括史丹利、芭田股份、新洋丰、红四方、汉和生物等。
截至2026年1月15日，可比公司PETTM均值为13X，农大科技可关注。

关键信息

发行信息：
- 发行价格：25元/股
- 发行市盈率：13.08X
- 发行数量：1,600万股
- 发行后总股本：7,600万股
- 可流通股本比例：21.05%
- 战略配售数量：160万股，占比10%
募投项目：
- “年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目”
- “年产15万吨生物肥生产线建设项目”
- 环保低碳生物研发中心建设
- 补充流动资金
财务数据：
- 2024年总营收：23.63亿元
- 2024年归母净利润：14,528.27万元
- 2024年销售毛利率：18.83%
- 2021-2024年归母净利润CAGR：4.41%
主要客户：
- 中国邮政集团有限公司始终为公司前五大客户之一。
- 公司客户包括品牌农资生产企业、政府客户、农资流通客户和广大种植户。
研发与创新：
- 公司拥有多个国家级和省级研发平台，如国家工程研究中心、博士后工作站等。
- 公司积极参与国家重点研发计划，推动新型肥料技术发展。
行业背景：
- 中国化肥自给率较高，复合肥自给率常年在93%以上。
- 亚洲在全球肥料进出口中占据主要份额，2024年出口总额达851.81亿美元。