20130722-申万宏源研究_香港_-申银万国海外研究部晨会纪要_14页_478kb

Daily Insight 总结

核心内容概述

本报告为2013年7月22日的海外研究部晨会纪要，涵盖多个行业分析，包括金融、地产、水泥、航空、生物科技和乳制品等。报告重点分析了中国金融市场改革、房地产调控政策、水泥行业供需变化、航空业风险事件以及生物科技和乳制品行业的投资机会。

主要观点与关键信息

1. 金融改革与利率市场化

• 央行政策：取消贷款利率下限，标志着利率市场化的重要进展。同时，取消票据贴现利率管制和农村信用社贷款利率上限，但房贷利率仍保持不变。
• 实际影响有限：尽管政策变动，但实际贷款利率受其影响较小，因为大部分贷款已接近基准利率下限。
• 信号意义大于实质影响：市场对政策红利的预期可能提升成长股表现，但短期内难以推动宏观经济和流动性改善。
• 存款利率市场化仍在推进：预计一年内可能推出大额可转让定期存单和存款保险制度。
• 银行分化加剧：未来两类银行将更具竞争力：1）负债端有优势（如农业银行、重庆农商行）；2）资产端有优势（如民生银行）。

2. 地产行业分析

• 政策导向：新政府倾向于市场化调控，房地产再融资可能仅限于特定项目（如土地开发和棚户区改造）。
• 市场反应：地产板块因政策预期而下跌，但投资者可能因获利回吐而选择卖出。
• 销售数据：7月第三周一线城市一手房销售企稳，但整体仍面临下行压力。
• 投资建议：地产股估值处于五年均值下方一个标准差，建议关注成长型企业和市场领导者，如融创中国和世茂房地产。

3. 水泥行业

• 短期交易机会：水泥股因市场预期触底且基本面风险向好，存在交易机会。
• 价格驱动因素：水泥价格上涨主要由需求超预期和供应受限（如浙江限电）推动。
• 政策背景：限电是政府对高污染行业管控的体现，有助于行业利润优化。
• 预期涨幅：海螺水泥（914.HK）港股股价有约15%的上行空间。

4. 航空行业

• 爆炸事件影响：北京首都机场爆炸案未造成人员伤亡，对运营和客流无实质影响。
• 股价调整机会：市场可能因事件担忧而调整，但为买入提供机会。
• 政策与市场联动：房地产政策向市场化转变可能对航空业产生间接影响。

5. 中国生物制药

• 研发实力体现：伊马替尼获批再次证明公司强大的研发能力，维持“增持”评级。
• 市场潜力：中国潜在市场达37亿元人民币，实际销售约6亿元，医生认可度高。
• 盈利预测：2013-15年EPS预测为港币0.22/0.28/0.36，目标价为5.89港元。
• 估值优势：当前市盈率（26/20倍）具有吸引力，建议长期关注。

6. 蒙牛乳业

• 并购整合：完成与现代牧业、达能和雅士利的三项合作收购，提升市场占有率和盈利能力。
• 盈利提升：预计2013年中报收入和利润增速分别为14.8%和17.4%，全年有望达到18.9%和24.8%。
• 估值上调：目标价上调至37.3港元，相当于1.2倍PEG和26倍2014年市盈率。
• 支撑位：股价在29港元附近有支撑，代表25倍2013年市盈率。

7. 安东石油

• 投资与回报：公司拟进行A股增发以支持重资产扩张，但高资本支出计划可能拖累盈利能力。
• 行业竞争加剧：下井工具生产竞争将加剧，可能影响服务价格和利润率。
• 投资评级：维持“跑输大盘”评级，目标价为4港元，对应15倍2014年市盈率。
• 竞争优势：相比其他企业，公司仍具一定优势，但需关注高资本支出对估值的影响。

总结

本报告围绕中国金融、地产、水泥、航空、生物科技及乳制品等行业展开，重点分析政策变化、市场反应及投资机会。核心观点为：利率市场化改革虽有进展，但实际影响有限；地产调控转向市场化，行业前景向好；水泥行业因需求超预期和供应受限存在短期交易机会；航空业短期波动可能提供买入机会；生物科技和乳制品行业因并购和市场潜力获得积极评价。整体来看，报告强调耐心等待政策明确信号，关注成长型企业和行业龙头。