20210429-安信证券-小熊电器-002959.SZ-行业景气延续_Q1收入符合预期_5页_1mb

报告摘要

小熊电器2021年Q1业绩分析总结

核心内容概览

小熊电器（002959.SZ）于2021年4月29日发布了2020年报及2021年第一季度业绩报告。数据显示，公司2020年全年实现营业收入36.6亿元，同比增长36.2%，净利润4.3亿元，同比增长59.6%。2021年第一季度，公司实现营业收入9.1亿元，同比增长22.7%，净利润8985.1万元，同比下降12.8%。公司整体表现稳健，受益于小家电行业的高景气度。

主要观点

收入增长持续：小熊电器在2021年Q1延续了较快的收入增长，主要得益于线上小家电需求提前释放，且公司在疫情期间积极拓展刚需类小家电产品，取得了显著成效。
毛利率变化：尽管2021年Q1毛利率同比下降0.1个百分点，但公司通过调价措施有效缓解了原材料价格上涨带来的影响。同时，2020年Q4毛利率同比下滑7.8个百分点，主要是由于原材料价格上涨和新收入准则的影响。
销售费用增加：2021年Q1销售费用率同比上升2.7个百分点，主要由于公司加大了品宣费用的投入，以提升品牌影响力和市场占有率。
现金流情况：2021年Q1经营性现金流净流出0.3亿元，去年同期为净流入1.8亿元，主要由于公司购买商品和接受劳务支付的现金大幅增加。
合同负债增长：Q1期末合同负债余额为0.8亿元，同比增长约159.7%，反映出经销商对后续小家电行业景气度的预期较高。
盈利预测：公司预计2021~2023年的每股收益（EPS）分别为3.05元、3.69元、4.33元，维持买入-A的投资评级，认为公司长期业绩有望恢复较快增长。

关键信息

财务表现

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	26.9	36.6	43.7	53.4	61.9
净利润（亿元）	2.7	4.3	4.8	5.8	6.8
每股收益（元）	1.72	2.74	3.05	3.69	4.33
每股净资产（元）	10.67	12.65	14.17	16.01	18.18

盈利与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	48.3	30.2	27.2	22.5	19.2
市净率（倍）	7.8	6.6	5.9	5.2	4.6
净利润率	10.0%	11.7%	10.9%	10.8%	10.9%
ROE	16.1%	21.7%	21.5%	23.0%	23.8%
ROIC	148.5%	152.3%	56.1%	34.1%	49.3%
销售费用率	14.7%	12.0%	13.5%	13.6%	13.7%
股息收益率	0.9%	0.9%	1.8%	2.2%	2.6%

投资建议

投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
风险提示：原材料价格大幅上涨、竞争格局恶化。

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	31.7%	36.2%	19.4%	22.1%	16.0%
营业利润增长率	38.9%	56.8%	11.4%	21.2%	17.3%
净利润增长率	44.6%	59.6%	11.0%	21.2%	17.3%
EBITDA增长率	49.1%	38.3%	4.7%	20.8%	16.8%
EBIT增长率	50.0%	56.4%	0.8%	21.3%	17.2%
NOPLAT增长率	42.5%	56.0%	8.7%	21.3%	17.2%
投资资本增长率	52.1%	195.3%	99.7%	-19.0%	20.6%
净资产增长率	262.1%	18.5%	12.0%	13.0%	13.5%