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宏观经济分析总结

核心内容

当前宏观经济环境下，资本市场呈现股债商三牛态势，但各板块走势不一，整体趋势存在分化。在资金面未明显放松的情况下，股市、债市和商品市场均表现出一定的活跃度，但商品市场反弹可能难以持续，股市则预计以震荡为主。

主要观点

• 股市：多空因素交织，预计震荡为主。沪深300与中国台湾、韩国指数走势背离加大，若外盘不出现明显下跌，A股与外盘走势将出现收敛。全球股指估值仍面临压力，短期利率上行，长期美债震荡，但中期回升趋势未变。

• 债市：整体多大于空，收益率仍有下行空间，市场情绪偏向乐观。

• 商品市场：整体以空为主，但部分商品如黑色系原材料因限产政策和原油价格上涨而走强，其中煤炭限产推动黑色系再度走强，但成材价格涨幅较小，商品反弹难以持续。

关键信息

内需与外需

• 内需持续走弱，高频数据显示供地数量较少，基建增速放缓，螺纹钢累库，水泥价格超季节性走弱。
• 外需趋于磨顶，欧美日PMI初值涨跌不一，美国通胀预期回落，居民消费见顶，个人可支配收入下行，实物经济动能可能接近高点。
• 服务业修复将支撑原油价格，耐用品与服务需求存在替代效应。

重点行业观察

传媒行业：青瓷游戏拟赴港IPO

• 青瓷游戏于6月25日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。
• 股东包括吉比特（持股21.37%）、腾讯（4.99%）、阿里（4.99%）和B站（4.99%）。
• 2020年营收12.27亿元，净利润1.04亿元，同比增长显著。
• 主要产品《最强蜗牛》首月流水超4亿元，贡献九成收入；《提灯与地下城》首月流水超1.85亿元。
• 公司储备10款新游戏，品类从Rogue-like RPG拓展至SLG、ACT、STG及ACT RPG等。
• 青瓷游戏在休闲放置和Rogue-like类游戏领域表现突出，具有较高的市场黏性。
• 2020年推广及营销开支占比从12.7%暴涨至42.7%，与《最强蜗牛》的营销活动密切相关。

医药行业：首个CRISPR基因编辑疗法临床试验结果公布

• Intellia和再生元宣布NTLA-2001在ATTR疾病1期临床试验中取得积极结果。
• NTLA-2001通过非病毒脂质纳米颗粒（LNP）递送，特异性敲除TTR基因，降低其蛋白表达。
• 接受治疗的6名ATTR患者中，TTR蛋白水平分别下降52%和87%，其中一名患者下降96%。
• 安全性良好，未发现严重不良事件和肝脏问题，所有不良反应均为轻度（1级）。
• 当前ATTR标准疗法只能将TTR水平降低80%，而NTLA-2001具有潜在治愈能力，是首个支持体内CRISPR基因编辑安全性和效果的临床数据，具有里程碑意义。

建材行业：玻纤价格持续新高，行业景气度延续

• 2020年下半年玻纤价格持续上行，当前无碱缠绕纱价格6150元/吨，电子纱价格17000元/吨，均处于历史高位。
• 预计未来需求良好，供给可控，行业景气度有望持续。
• 以中国巨石为例，全年净利润预计达50亿元，电子纱占比不断提高，营收结构优化。
• 在“缺芯”背景下，电子纱供不应求，公司未来业绩增长潜力较大。

评级说明

• 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅进行比较。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师声明与免责声明

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