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AI驱动变革，云计算进入新一轮扩张周期 | 开源证券海外

核心内容概述

随着AI技术的全球普及，云计算行业正经历新一轮扩张周期。AI不仅改变了云计算的底层架构，也推动了其商业模式从资源租赁向高附加值服务转型。云厂商正通过提供模型即服务（MaaS）等新服务形态，将智能能力嵌入企业业务流程，实现从资源定价到价值定价的转变。

主要观点

• 云计算的演进：云计算从资源池化（IaaS）发展为平台化（PaaS），再到智能化（MaaS），成为企业增长和生产力的重要推动力。
• AI对云计算的影响：
  • 基础设施层：从CPU导向转向异构算力导向，GPU、NPU、TPU成为关键资产。
  • 平台与应用层：新增MaaS层，模型成为可计量的服务单元，推动云厂商向AI原生组件扩展。
• 市场增长预测：2024年全球云计算市场规模达6929亿美元，预计到2030年将增长至1867亿美元，AI云将占云计算市场的四分之一，增速达34%。
• 商业模式转变：MaaS模式从API调用收费发展为API引流+PaaS工具链变现+云资源绑定的盈利路径。
• 竞争格局变化：AI推动云厂商从价格战转向技术能力与生态绑定，头部企业更具优势。

关键信息

1. 云计算的本质：从服务器租赁到统一算力调度

• 云计算是一种资源组织方式的变革，将分散的计算、存储、网络资源纳入资源池，实现按需使用、按量付费和弹性伸缩。
• 云厂商通过虚拟化、容器化和调度系统重构企业IT能力，使其成为标准化服务。
• 部署模式包括公有云、私有云和混合云，其中公有云因低成本与高扩展性成为主流增长引擎。

2. 云计算发展历程

• 1999-2006年：SaaS和IaaS雏形出现，Salesforce和LoudCloud推动发展。
• 2006-2008年：PaaS兴起，Force.com和Google App Engine推动云服务被广泛接受。
• 2008-2015年：公共云供给体系完善，市场格局向头部集中。
• 2015年至今：行业进入成熟期，产品体系日趋完善，多云和混合云成为主流。

3. 行业空间与增长预测

• 2024年全球云计算市场规模达6929亿美元，同比增长20.3%。
• 预计2024年至2030年，全球云计算市场复合增速为16.8%，AI云将保持34%的增速。
• 2030年AI云市场规模预计达466.75亿美元，占全球云计算市场四分之一。

4. IaaS进入AI驱动的重资产扩张周期

• 北美四大云厂商（微软、谷歌、亚马逊）2025年资本开支合计预计达到3141亿美元，2026年预计达4975亿美元。
• 资本开支结构向服务器和短周期资产倾斜，折旧和营业成本上升，短期压制毛利率。
• IaaS毛利率有望在利用率提升和调度效率优化后企稳并改善。

5. MaaS重构云商业模式

• MaaS模式将模型能力封装为API、私有化部署或混合云服务，推动企业AI应用落地。
• MaaS收入占比虽低，但调用量增长迅速，未来将成为核心增长点。
• 随着推理成本下降和企业调用量增加，MaaS将推动云厂商从低附加值IaaS转向高附加值平台层与应用层。

6. 国内云计算市场

• 2024年中国云计算市场规模达8288亿元，同比增长34.4%。
• 公有云市场增长强劲，IaaS和PaaS市场分别增长73.6%和36.0%。
• AI IaaS市场增长显著，2025H1市场规模达198.7亿元人民币，同比增长122.4%。

7. 市场竞争格局

• 国内AI IaaS市场格局基本收敛，市场集中度提升。
• 阿里云、火山引擎、百度、华为云等占据主要市场份额。
• 云厂商需提升CAPEX投入强度、全栈技术闭环和AI收入兑现速度以增强竞争力。

投资机会与重点标的

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业竞争加剧
• 监管政策变动

估值与盈利预测

• 海外云厂商：资本开支与收入增速显著相关，估值随云业务增长而上升。
• 国内云厂商：AI驱动下，盈利预测和估值倍数均呈现上升趋势，尤其是具备全栈AI能力的头部企业。

总结

AI正推动云计算进入新的扩张周期，从资源服务化向智能化转变。云厂商需在IaaS和MaaS之间找到平衡，以应对高CAPEX投入和高附加值服务的双重挑战。国内云市场在AI驱动下保持快速增长，格局逐渐收敛，头部厂商具备更强的竞争优势。投资者应关注云厂商的CAPEX投入强度、技术闭环能力及AI收入兑现速度，以把握新一轮扩张周期的投资机会。