> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 云计算行业深度研究报告总结 ## 核心内容 本报告聚焦于2026年云计算行业的发展趋势，特别是AI技术驱动下的行业变革。重点分析了全球和中国云计算市场的发展现状与未来前景，探讨了IaaS和MaaS的商业模式演变，并评估了相关企业的投资价值。 ## 主要观点 ### 1. 云计算进入AI驱动的新扩张周期 - 云计算从资源和池化逐步演进为MaaS（Model as a Service）服务。 - AI成为云计算增长的核心驱动力，推动行业从资源定价向价值定价转变。 - 预计到2030年，全球AI云市场规模将占云计算整体市场的25%，年复合增长率达34.1%。 ### 2. IaaS重资产扩张，MaaS重构云商业模式 - IaaS受AI训练需求影响，资本开支显著增加，毛利率承压但竞争壁垒上升。 - MaaS模式通过API调用、PaaS工具链和云资源绑定，成为增长最快的核心驱动力。 - MaaS将模型能力封装为服务单元，降低企业AI落地门槛。 ### 3. 海外云厂商估值与Capex及收入增速显著相关 - 云计算从Capex提速到收入兑现存在约1-1.5年的周期差。 - 微软云估值变化与资本开支及收入增速显著相关，前期高投入推动估值上升，后期投入放缓引发估值调整。 - 长期来看，云收入加速和利润率提升将成为估值核心驱动。 ### 4. 国内云市场持续扩容，AI成为第一驱动力 - 2024年中国云计算市场规模达8288亿元，同比增长34.4%。 - 公有云增长最快，AI IaaS市场同比增长122.4%，占市场主要份额。 - 云计算市场集中度进一步提升，阿里云、火山引擎、百度为头部企业。 ### 5. 云厂商需在IaaS与MaaS之间找到平衡 - IaaS提供稀缺供给，MaaS构建需求黏性与价值定价权。 - 高端GPU供给偏紧，NeoCloud（如CoreWeave）崛起，提供更高性价比的AI专属算力服务。 ## 关键信息 ### 全球市场趋势 - 2026年全球云服务商收入同比增长35%，预计达到1.003万亿美元。 - 2026年北美四大云厂商（亚马逊、微软、谷歌、阿里云）资本开支预计达4975亿美元，同比增长64%。 - 云业务利润率随Capex投入短期承压，长期有望改善。 ### 中国AI云市场 - 2024年AI IaaS市场规模达198.7亿元，同比增长122.4%。 - 2025年H1，AI IaaS市场同比增长219.3%，达到166.8亿元。 - 主要需求行业包括汽车、金融、互联网等，其中互联网行业占比最高。 ### 企业竞争力 - 阿里云：拥有全栈AI能力，市场份额第一。 - 火山引擎：依托字节跳动算力规模，提供高性价比AI资源。 - 百度：基于昆仑芯片和百舸平台，在算力、网络和训推集群形成技术优势。 - CoreWeave：以高性价比和专业AI架构服务，成为NeoCloud代表，毛利率达71.7%。 ### 风险提示 - 宏观经济增长放缓 - 模型进步不及预期 - 竞争加剧 - 监管变动 ## 受益标的 ### 海外 - **亚马逊、微软、谷歌**：传统云龙头，AI需求拉动下具备增长弹性。 - **Coreweave、Nebius**：NeoCloud代表，提供高性价比AI专属算力服务。 ### 国内 - **阿里巴巴**：具备芯片-云-模型-C端入口的平台龙头。 - **百度集团**：昆仑芯拆分上市有望驱动估值提升。 - **金山云**：依托小米生态，具备中立定位优势。 ## 行业发展趋势 - 云计算将从资源服务化向模型服务化演进。 - IaaS与MaaS结合，形成AI云时代的核心壁垒。 - AI驱动下，云厂商将从单纯资源售卖转向提供高附加值的模型与应用服务。 ## 图表概览 | 图表编号 | 图表内容 | |---------|----------| | 图1 | 云计算发展历程 | | 图2 | MaaS推动云计算架构升级 | | 图3 | 全球AI云市场增长预测 | | 图4 | 中国云支出结构与美国对比 | | 图5 | 国际云厂商利润率高于国内 | | 图6 | GPU市场格局 | | 图7 | 云业务利润率变化趋势 | | 图8 | 北美云厂商Capex/经营现金流比值 | | 图9 | CoreWeave成本效率优势 | | 图10 | CoreWeave与英伟达绑定 | | 图11 | CoreWeave资产负债率 | | 图12 | CoreWeave Capex占收入比 | | 图13 | MaaS竞争力要素 | | 图14 | 亚马逊Capex对现金流影响 | | 图15 | 云收入增速与Capex增速关系 | | 图16 | 微软估值与Capex、收入增速关系 | | 图17 | 中国云计算市场规模增长 | | 图18 | 中国公有云市场增长 | | 图19 | 中国AI IaaS市场增长 | | 图20 | 中国AI IaaS市场需求分布 | | 图21 | 中国GenAI IaaS市场格局 | | 图22 | 中国AI云市场格局 | | 图23 | 全球云服务商收入增长 | | 图24 | 微软与谷歌云收入增长弹性 | | 图25 | 谷歌云市场份额提升 | | 图26 | H100租赁价格持续走高 | | 图27 | 阿里巴巴AI全栈布局 | | 图28 | 阿里云收入增长 | | 图29 | 阿里云利润率稳定 | | 图30 | 百度智能云基础设施收入增长 | | 图31 | 金山云收入增长 | | 图32 | 金山云公有云收入增长 | | 图33 | 金山云公有云占比提升带动利润率改善 | ## 数据来源 - 聚源 - 中国信通院 - 罗兰贝格 - IDC - EPOCH AI - Signal65 - 公司公告 - 开源证券研究所 - Wind