综合港股行业深度报告_AI驱动变革_云计算进入新一轮扩张周期_31页_3mb

云计算行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2026年云计算行业的发展趋势，特别是AI技术驱动下的行业变革。重点分析了全球和中国云计算市场的发展现状与未来前景，探讨了IaaS和MaaS的商业模式演变，并评估了相关企业的投资价值。

主要观点

1. 云计算进入AI驱动的新扩张周期

• 云计算从资源和池化逐步演进为MaaS（Model as a Service）服务。
• AI成为云计算增长的核心驱动力，推动行业从资源定价向价值定价转变。
• 预计到2030年，全球AI云市场规模将占云计算整体市场的25%，年复合增长率达34.1%。

2. IaaS重资产扩张，MaaS重构云商业模式

• IaaS受AI训练需求影响，资本开支显著增加，毛利率承压但竞争壁垒上升。
• MaaS模式通过API调用、PaaS工具链和云资源绑定，成为增长最快的核心驱动力。
• MaaS将模型能力封装为服务单元，降低企业AI落地门槛。

3. 海外云厂商估值与Capex及收入增速显著相关

• 云计算从Capex提速到收入兑现存在约1-1.5年的周期差。
• 微软云估值变化与资本开支及收入增速显著相关，前期高投入推动估值上升，后期投入放缓引发估值调整。
• 长期来看，云收入加速和利润率提升将成为估值核心驱动。

4. 国内云市场持续扩容，AI成为第一驱动力

• 2024年中国云计算市场规模达8288亿元，同比增长34.4%。
• 公有云增长最快，AI IaaS市场同比增长122.4%，占市场主要份额。
• 云计算市场集中度进一步提升，阿里云、火山引擎、百度为头部企业。

5. 云厂商需在IaaS与MaaS之间找到平衡

• IaaS提供稀缺供给，MaaS构建需求黏性与价值定价权。
• 高端GPU供给偏紧，NeoCloud（如CoreWeave）崛起，提供更高性价比的AI专属算力服务。

关键信息

全球市场趋势

• 2026年全球云服务商收入同比增长35%，预计达到1.003万亿美元。
• 2026年北美四大云厂商（亚马逊、微软、谷歌、阿里云）资本开支预计达4975亿美元，同比增长64%。
• 云业务利润率随Capex投入短期承压，长期有望改善。

中国AI云市场

• 2024年AI IaaS市场规模达198.7亿元，同比增长122.4%。
• 2025年H1，AI IaaS市场同比增长219.3%，达到166.8亿元。
• 主要需求行业包括汽车、金融、互联网等，其中互联网行业占比最高。

企业竞争力

• 阿里云：拥有全栈AI能力，市场份额第一。
• 火山引擎：依托字节跳动算力规模，提供高性价比AI资源。
• 百度：基于昆仑芯片和百舸平台，在算力、网络和训推集群形成技术优势。
• CoreWeave：以高性价比和专业AI架构服务，成为NeoCloud代表，毛利率达71.7%。

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 模型进步不及预期
• 竞争加剧
• 监管变动

受益标的

海外

• 亚马逊、微软、谷歌：传统云龙头，AI需求拉动下具备增长弹性。
• Coreweave、Nebius：NeoCloud代表，提供高性价比AI专属算力服务。

国内

• 阿里巴巴：具备芯片-云-模型-C端入口的平台龙头。
• 百度集团：昆仑芯拆分上市有望驱动估值提升。
• 金山云：依托小米生态，具备中立定位优势。

行业发展趋势

• 云计算将从资源服务化向模型服务化演进。
• IaaS与MaaS结合，形成AI云时代的核心壁垒。
• AI驱动下，云厂商将从单纯资源售卖转向提供高附加值的模型与应用服务。

图表概览

数据来源

• 聚源
• 中国信通院
• 罗兰贝格
• IDC
• EPOCH AI
• Signal65
• 公司公告
• 开源证券研究所
• Wind